瑞芯微移情主板:客户依赖严重 前5大经销商销售占88%

　　IPO“二进宫”，瑞芯微“移情”主板

　　记者 邓皓天

　　日前，福州瑞芯微电子股份有限公司（下称“瑞芯微”）预先更新披露了招股说明书，欲主板上市，公开发行不超过4200万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

　　据了解，2017年7月，瑞芯微首次创业板上会被否，本次瑞芯微IPO可谓是“二进宫”。

　　这次瑞芯微的过会概率有多大？

　　仅次于海思

　　近期，华为一度成为市场焦点，其旗下的海思半导体更是备受关注。

　　根据《中国半导体产业发展状况报告》，2017年我国共有1380家IC设计企业，其中年销售额在1亿元以上的企业数量有191家。

　　而本文主角瑞芯微也是其中佼佼者。

　　2018年4月，Compass Intelligence LLC发布全球人工智能企业排行榜，瑞芯微位列全球第20位，在中国大陆企业中位列第2位，仅次于海思半导体。

　　据了解，瑞芯微成立于2001年，由黄旭、励民、聂志干、吴伟暾出资设立。

　　成立之后，瑞芯微一直从事集成电路设计行业，主营业务为大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，为客户提供芯片产品及技术服务。

　　2001年，瑞芯微推出复读机芯片。

　　2006年，瑞芯微产品进入MP3/MP4领域。

　　2009年，瑞芯微推出安卓系统平板电脑。

　　2014年-2015年，瑞芯微的产品向消费电子和智能物联应用领域延伸。

　　2016年，瑞芯微的芯片产品以逐步进入多元化智能应用市场。

　　迄今为止，瑞芯微的芯片产品应用领域已由主要依靠单一的平板电脑应用市场，扩展至智能盒子、智能手机等其他消费电子领域，且还扩展至人工智能系统平台、智慧商显、智能零售、汽车电子等领域。

　　科创味浓

　　记者发现，相较于目前许多科创板申报企业，瑞芯微的“科创”成分更高。

　　据了解，瑞芯微拥有371项专利、195项计算机软件著作权、24项集成电路布图设计登记。

　　截至2018年末，瑞芯微拥有493名研发人员，占员工人数的73.91%，且拥有585名本科及以上学历员工，占员工人数的87.71%。

　　2016年-2018年，瑞芯微的研发费用分别为26711.22万元、24720.28万元、25497.68万元，分别占当期营业收入的20.58%、19.77%、20.06%，近三年累计投入了76929.18万元。

　　据《国际金融报》统计，瑞芯微近三年在研发费用上的总投入金额以及研发费用率（研发费用占营业收入的比例）均超出许多科创板申报企业。

　　或许受益于研发上的大量投入，瑞芯微的毛利率也一直在保持增长。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，瑞芯微的毛利率分别为39.36%、40.63%、46.15%，呈现持续上升的趋势，同行业可比公司平均值分别为38.62%、37.74%、37.9%。值得一提的是，2016年，瑞芯微的毛利率比同业均值高约1个百分点，而到了2018年，其毛利率已比同行高出近10个百分点。

　　需要指出的是，瑞芯微目前的芯片产品已实现28nm制程下的量产，且已具备开展14/16nm以及更好制程芯片产品研究的技术和市场基础，但是随着工艺制度的发展，世界领先的IC设计企业已将其设计水平推进到了14/16nm、10nm、7nm等先进制程。

　　就目前而言，瑞芯微的IC设计与世界顶尖水平尚有差距。

　　客户依赖较严重

　　再从业绩上来看瑞芯微。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，瑞芯微分别实现营业收入12.98亿元、12.51亿元、12.71亿元，归母净利润分别为8983.07万元、10609.92万元、19215.62万元，虽然营收存在波动，但其归母净利润却持续增长，年均复合增长率达到了46.26%。不过，招股说明书显示，2016年瑞芯微的所得税费用为-195.59万元。

　　记者发现，经销商对于瑞芯微的业绩贡献很大，特别是前五大经销商。

　　招股说明书显示，瑞芯微主要采取经销为主、直销为辅的销售模式，2016年-2018年，瑞芯微经销产生的销售收入分别占当期主营业务收入的97.85%、84.56%、95.77%，其中前五大经销商产生的销售收入占当期经销产生的销售收入总额的97.62%、89.38%、88.59%。

　　除了上述情况，记者还发现，瑞芯微境外产生的收入在波动中增长。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，瑞芯微境外产生的销售收入分别为3.84亿元、3.11亿元、6.77万元，分别占当期主营业务收入的29.57%、24.94%、53.27%。

　　独立性较强

　　记者发现，瑞芯微的经营模式采用的是Fabless模式，即无晶圆生产线集成电路设计模式，只进行集成电路的设计和销售，而晶圆的制造、芯片的封装和测试均委托专业的晶圆制造公司。

　　在大多数隶属于集成电路产业链的申报科创板上市的企业中，台积电是一个难以绕过的存在，因为它是采用Fabless模式的IC设计企业通常会选择的晶圆代工供应商。

　　据了解，台积电是全球最大的晶圆代工厂商，成立于1987年，总部与主要工厂位于中国台湾新竹科学园区，在台交所和纽交所上市。与此同时，台积电2018年全球产生的销售额为34.21亿美元，占全球销售额的59%。

　　然而，记者发现，瑞芯微与台积电“爱得并不那么深”。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，瑞芯微向前五大供应商采购的金额分别为8.23亿元、7.25亿元、6.73亿元，分别占当期采购总额的91.77%、92.69%、96.65%。

　　其中，2016年-2017年，瑞芯微向台积电采购金额为5210.92万元、12298.12万元，而在2018年，台积电却并未出现在瑞芯微的前五大供应商名单中。