并购重组严把质量关

　　盘和林

　　证监会近日表示，将紧盯发行审核、并购重组等重点领域。截至9月3日，并购重组审核委员会共召开38次会议，审核63单，其中52单过会，过会率为82.5%，较去年同期有所降低。11家被否原因主要集中于标的资产质量、持续盈利能力、关联交易、财务合规性、信息披露规范性等共性问题。

　　总的来看，过会率降低更多在于严格把关，以防范后市风险，提升并购重组市场的整体质量。

　　从被否原因来看，监管层关注的重点集中于标的资产质量、持续盈利能力、重大关联交易、信息披露规范性等共性问题。从监管层面来看，过会率有所降低主要在于针对上市材料模糊地带的监管收紧，辨析评价更加严格，避免企业借助复杂交易蒙混过关达到上市目的。

　　通过并购重组实现资产的重新组合，转移公司所有权或者实际控制权，实现公司资本扩张和业务发展的根本改变，能够为上市公司提供做优做强的重要资本杠杆和工具。随着经济转型和发展，主动并购成为越来越多上市公司的发展战略选择，通过进行产业内横向纵向以及多元化并购实现价值链的延伸，以充分利用外部机会和内部优势，巩固市场竞争地位。据悉，为促进并购重组市场的加速运转，证监会将增加审核的窗口，并对并购重组审核过程实行公开化，同时鼓励并购基金的发展，充分发挥并购基金、公司债券和权证产品等工具在并购交易中的杠杆作用。

　　在经济转型升级背景下，资本市场供给侧结构性改革也在稳步推进，而并购重组凭借其灵活性和特殊性或将成为盘活资本市场存量资源的主战场。通过并购重组实现对产业资源的整合，推动企业去产能、去杠杆，助力产业龙头骨干的培育和发展，将有效服务实体经济高质量发展。

　　并购重组委严格监管是资本市场严把入口的客观要求，能够真正从源头上提高上市公司质量，杜绝讲故事企业上市吸金，切实保护投资者利益，提振市场信心。同时，严把质量关能够有效避免劣币驱逐良币现象，减少非优质企业通过借壳上市等复杂交易实现上市，从而提高资本市场的资金利用效率，有助于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

　　随着市场化改革的推进，并购重组在资本市场中将发挥更为关键的存量质量提升作用。在市场需求的推动下政策配套会更加完善。并购重组的特殊性和灵活性将适应多种交易融资需求，为市场提供多元化融资渠道，有效改善存量，提升资源利用效率，相信并购重组市场将在更加规范的道路上推进，为我国资本市场的发展注入持久活力。

　　（作者系清华大学应用经济学博士后）

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