业绩预计翻番却迎股价重挫，隆基股份因何触发市场抛售

　　本周以来，沪指继周一重回3000点后小幅回调，维持在3000点左右的震荡。同时，A股上市公司三季度业绩预告已进至大半，为市场关注的焦点之一。

　　一般来说，上市公司股价在披露的业绩预告大增后会录得较为明显的涨幅。

　　而光伏界的“白马股”隆基股份（601012.SH）在披露业绩预计大增的利好情形下，却未能得到市场的认可，公司股价次日接近跌停。

　　市场普遍担心，公司在三季度抢装出口期间获得超额的毛利率难以再第四季度实现。同时，光伏行业还面临着政策和电网补贴倒计时影响，未来能否维持高速增长仍是未知，是股价下跌的主要原因。

　　对此，业内专家向第一财经记者表示，未能满足市场预期仅是原因之一，隆基股份的快速扩张模式、技术拓展方向等方面均有一定局限性。

　　股价因何撑不住

　　截至10月17日收盘。隆基股份小幅收涨，报24.20元。加上前一交易日，公司市值两天内蒸发82亿元。

　　大幅下跌的股价令不知情的投资者以为隆基股份业绩遭遇了“滑铁卢”，然而基本面情况却正相反。

　　10月15日晚间，隆基股份披露三季度业绩预告，预计2019年前三季度实现归母净利润34.02亿元~35.02亿元，同比增加101%到107%；预计2019年第三季度实现归母净利润13.92亿元~14.92亿元，同比增加263%到289%。

　　隆基股份解释称，业绩增长主要因公司主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长，组件产品海外销售占比快速提升，海外收入同比增长明显；同时，公司生产成本持续下降。

　　业绩预告次日，隆基股份股价遭遇大幅下跌8.61%，当天收报24.11元，盘中股价一度触及近三个月以来最低点。

　　启信宝信息显示，隆基股份自2000年成立以来，一直从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏地面电站和分布式电站的投资开发、建设等。

　　一位市场人士向第一财经记者称，“近年来，隆基股份的营业收入和净利润复合增速都很高。今年三季度业绩预告虽然亮眼，但环比增幅仅-0.4%~6.7%，业绩增长未达市场预期。在国内光伏整体需求下降的背景下，四季度的装机需求暂时没有上扬迹象。因此，市场对光伏的情绪较为低迷。”

　　记者注意到，隆基股份2019年半年报及三季度业绩预告均未提及国内销售业务，仅表示公司业绩受惠于海外市场的快速增长。

　　对此，一家光伏公司的高管向第一财经表示，隆基股份为了冲刺业绩，所以大幅度扩张。但电池组件并非其强项，尤其是隆基股份在国际组件市场并不具有牌优势。

　　需求未起、扩张先行

　　今年以来，从实际装机情况来看，国内市场的需求高峰期并未在三季度到来。中电联的数据显示，8月光伏新增发电容量1.49GW，同比下降15%，1月~8月光伏新增发电容量14.95GW，同比降幅达到55%。

　　然而，在整体需求量远未达预期的情形下，隆基股份自2018年起大踏步地加速扩张产能的步伐。

　　10月15日公告显示，隆基股份拟通过旗下全资子公司分别开展滁州二期年产5GW单晶组件项目、咸阳年产5GW单晶组件项目、西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目，预计总投资额达63.22亿元，以自筹方式解决资金来源。

　　除上述新项目外，隆基股份半年报显示，累计已签订的投资扩产项目达14个，且大部分项目集中于2018年至今签订。其中，已达产项目4个；项目暂缓1个；在建项目9个。

　　另外，截至2019年8月，隆基股份2019年已发布9项产能投资计划，总投资规模合计约177.7亿元，扩张规模及速度远超市场内的竞争对手。

　　半年报显示，截至6月30日，隆基股份的经营活动产生的现金流量净额为24.26亿元。

　　前述业内人士指出，“国内市场方面，隆基股份的光伏组件主要依靠政策方向实现销售。目前全国需求总量降幅较大，产量远超需求，价格起伏不稳。同时，公司较多的在建项目对现金流要求较高，但以目前经营性现金流要支撑整体的扩张规划略显不够。”

　　光伏需求暂未释放

　　目前，N型异质结（HIT或HJT）电池被业内普遍认为是光伏行业未来5年的趋势，因其光电转换效率高、性能优异、降本空间大和平价上网前景好，为光伏产业带来了强劲的发展动力。

　　近年来，尽管隆基股份在研发投入方面投入较大，且在单晶硅材料薄片化技术、单晶PERC电池等领域有了较强的技术积累，但对于异质结电池技术的研发迟迟没有动静。

　　Wind数据显示，2019年上半年，隆基股份研发投入累计7.81亿元，占当期营业收入的5.53%，最近3年公司累计研发投入29亿元。

　　上述业内专家表示，“在PERC已经确定产能大量溢出的情况下，异质结成为下一代技术热点是普遍被认可的。占据异质结的先机意味着其非常有机会成为光伏产业链电池段的下一个龙头。”

　　他同时指出，隆基股份的技术层面仍停留在PERC上和主流趋势的HJT不符，或成为公司未来业绩增长的瓶颈。

　　“不仅如此，目前国家的政策面导向是去补贴和防止低效产能扩张，行业进入适者生存的竞争环境。虽然市场的蓝海总体对行业龙头是相对有利，但光伏作为一个技术更新迭代较快，且技术与使用效率、生产成本等密切挂钩的行业，设备商在大步产能扩张中更应瞄准未来的趋势所向，把资源投向把握准确。”

　　此外，第一财经记者注意到，东吴证券、华宝证券等部分券商的研报均指出，2019年四季度有望成为光伏企业史上最旺季度。

　　对此，前述业内人士认为，上一波光伏需求是由国内抢装潮带动的。目前并未看到四季度需求量有加速释放的迹象，下半年国内光伏的新增装机量恐不及预期。此时，业内的龙头企业更应该放眼中长期发展，合理布局。