新股不败神话破灭，“躺着赚钱”模式失效后该怎么投？

　　打中新股躺着赚钱渐渐成为过去式，新股上市首日破发或成趋势。

　　近期，渝农商行（601077.SH）上市首日未能封住涨停，之后股价连续下挫；麒盛科技（603610.SH）上市首日涨停之后，连续两个交易日跌停，拉响了新股破发的警报。

　　第一财经记者统计发现，从近四年新股上市后的连板天数来看，新股开板时间越来越早。2016年和2017年，均有上市后连板天数在20个交易日以上的新股出现，而2019年最多连板天数降至18天，且连板天数在10天以上的个股数量为近四年来最少。

　　对于新股不败神话被打破的原因，多方业内人士认为，一方面是新股供求关系改善，新股稀缺性下降，导致炒作空间减少；另一方面则说明市场越来越理性对待新股，不再盲目爆炒。

　　打新不再无风险后，投资者该如何打新？业内人士建议，投资者在打新之前应该认真研究公司基本面情况，考量个股是否具有投资价值、升值空间。

　　新股不败神话被打破

　　上市首日未封住涨停、次日跌停，今年10月29日在主板上市的渝农商行因打破新股上市连续涨停的神话，而成为近期市场的关注点。

　　渝农商行发行价7.36元/股，上市首日仅半个小时就打开涨停，以27.04%的涨幅收盘，次日直接跌停，第三个交易日再度下挫3.8%，并最低下探至7.66元/股。然而跌势并未止步，11月4日，该股继续下跌，收报7.69元/股，距离破发仅一步之遥。

　　另一个“意外”则是麒盛科技 ，该公司同样于今年10月29日上市，仅上市首日涨停，之后连续两个交易日跌停，第四个交易日（11月1日）盘中最低下探至48.03元/股，距离发行价44.66元/股并不远。11月4日收跌4.12%，报收于50.01元/股。

　　这无疑拉响了新股破发的警报。其实，在今年1月18日，中国外运（601598.SH）已打破新股上市首日上涨的惯例，并于当日破发。该股票发行价为5.24元/股，上市首日下跌6.68%，收盘价为4.89元/股。这是2016年以来首只上市首日下跌以及破发的股票。

　　从2016年以来至今新股上市的行情来看 ，上市首日封涨停已是司空见惯，仅有3只股票在上市首日没有封涨停，这其中除中国外运和渝农商行之外，还有2017年12月25日上市的招商公路（001965.SZ）。

　　再看新股上市后5个交易日的行情，2016年以来，917只股票中，有27只股票在上市5个交易日后处于跌势，跌幅在10%以上的股票共有15只。

　　上述27只股票中，在2019年上市的股票就达到24只，占比达到89%。剩余的3只股票则分别为2018年9月26日上市的长沙银行（601577.SH）、2018年3月1日上市的华宝股份（300741.SZ）、2018年2月12日上市的养元饮品（603156.SH）。

　　新股上市后的连板天数（除去上市首日）也是反映新股行情的一大指标。

　　根据Wind资讯数据，除去上市前五个交易日不设涨跌幅的科创板，连续涨停板天数在10天以上的股票，2016年共有167只，其中连续涨停20天以上的股票就有19只，涨停数最多的要数海天精工（601882.SH），连收29个一字涨停板。2017年连续涨停板天数在10天以上的股票共有207只，连续涨停20天以上的有4只股票，最多之时连续26个交易日涨停。

　　到2018年和2019年新股数量相对稳定的情况下，新股连板的天数也相应有所减少。这两年连板天数在10天以上的股票数量分别为29只、20只。其中，2019年最多连板天数为18天。

　　相应的，从最少连板天数来看，2016年没有连板天数为1天的股票，起点在2天以上；2017年~2019年连板天数为1天的股票数量分别为2只、5只、5只。

　　原因何在？

　　依靠打新躺着赚钱已越来越难了，那么到底是什么原因让新股不败神话破灭？

　　“开板时间越来越早，说明市场越来越理性对待新股，不是盲目爆炒了。”资深投行人士、《科创板之道》作者王骥跃向第一财经记者分析原因称，新股发行常态化，尤其是近期发行节奏较快，新股稀缺性下降，导致新股炒作空间减少。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为，供求关系的改善会使得IPO身价下跌，“IPO的通道还会更加通畅，将来新股申购不会像大家想得那样踊跃了”。

　　他同时称，另一方面，可能市场对于新股的投资或申购变得越来越理性。他举例称，中概股在美国挂牌上市首日破发比例基本在30%~40%，港股上市首日破发的比例一直以来维持在10%~15%之间，这才是一种正常的市场状况。

　　从新股的发行情况来看，2019年共有147家公司上市，其中科创板上市41家，其他板块上市106家；2016年~2018年的上市家数分别为227家、438家、105家。在2015年11月份重启IPO以来，IPO的审核和发行便呈常态化，目前“堰塞湖”已消解。

　　另外，在科创板试点注册制之后，目前创业板也吹响了试点注册制的改革号角。那么在注册制推广的情况下，市场化定价是否对当前的新股行情有一定的影响？

　　王骥跃认为，对市场会有一定的心理影响，但是尚不构成直接影响，科创板在发行节奏慢的时候也有一定的炒作，直到发行节奏快起来，才开始接近破发。

　　在董登新看来，新股上市之后连续拉出多个涨停板，一定程度上与市值配售的制度有关系，投资者在市值符合条件的情况下都会去申购新股，“好像不申购新股的话，市值就浪费了”。这种状况持续的话，一方面“市值配售”阻止场外投资者“打新”；另一方面，中签者一旦遭遇支付困难，或是市场暴跌，则可能发生网下与网上中签者纷纷“弃购”，最终可能导致“发行失败”。

　　由此，他建议，尽快取消“市值配售”，按照实缴资金规模申购新股，这样更能够让新股的定价变得更加真实理性。

　　不过，王骥跃认为，如果改成申购时就缴款，对市场的资金面有所冲击，“因为中签率很低，需要动用的资金就很多了，实际上很浪费”。

　　那么在打新已不再无风险的情况下，该如何投资新股呢？

　　“当破发情形甚至破发潮出现，意味着闭眼打新阶段已经结束了，中签可能变成中刀，而不是中奖了，投资者有必要睁大眼睛，认真研究公司招股书及信披材料。”王骥跃认为，有公司被市场挑中而追捧，有公司无人问津甚至被市场拒之门外，这本是市场常态，打破新股不败，让市场机制发挥作用，才是资源配置的有效措施。

　　董登新也称，随着新股的定价越来越市场化，未来的一二级市场的差价会越来越小，投资者不要把打新看成一种福利，盲目进行打新，而是要考量个股是否具有投资价值、升值空间。