制造业PMI短期反弹 经济下行压力仍在但企稳因素增加

　　叶银丹

　　日前，国家统计局公布11月份制造业PMI为50.2.%，较上月上升0.9个百分点，在连续6个月位于荣枯线下方后首次重回扩张区间。11月份制造业PMI主要关注点如下：

　　第一，供给需求均有所改善，内需改善大于外需。需求方面，11月份新订单指数回升1.7个百分点至51.3%，重回荣枯线上。新出口订单指数和进口指数虽仍位于收缩区间，但分别大幅回升1.8个百分点和2.9个百分点至48.8%和49.8%。这表明内外需求均在改善，且内需改善大于外需。进出口改善叠加年末两月贸易基数较低，预计未来在中美贸易摩擦暂时缓和的情况下，贸易有望逐渐企稳回升。需求回暖带动生产走强，11月份生产指数回升1.8个百分点至52.6%，达到今年下半年以来的高点。分规模看，大中小型企业PMI均有所回升，但中小型企业PMI仍位于收缩区间。

　　第二，购进和出厂价格指数继续回落但差异缩小，预计PPI将持续承压而工业企业利润有望弱修复。11月份原材料购进价格指数和出厂价格指数分别继续较上月回落1.4个百分点和0.7个百分点，降至49%和47.3%，显示工业品通缩压力继续增大。在此影响下，预计11月份PPI将进一步承压；但由于11月份购进价格和出厂价格的差值有所缩小，11月份工业企业利润有望得到修复。

　　第三，短期PMI反弹有一定季节性因素，经济回暖趋势尚难确认，下行压力依然存在。11月份PMI重回扩张区间的主因是需求回暖。内外需均出现大幅改善，一是由于国内购物节、国外圣诞节等节日因素大幅提振消费；二是国内地产开工、施工进度加快和竣工回暖拉动对工业品的需求；三是贸易摩擦暂时缓和在一定程度上提振进出口。这些需求扩张的支撑因素具有一定的季节性和不确定性。此外，值得注意的是11月份PMI价格分项指数仍在继续回落，需求改善是否具有可持续性仍然需要时间观察。

　　第四，宏观政策需持续发力，通过稳内需和减税降费助力经济企稳。针对当前经济增速持续放缓和工业企业生产经营利润不佳的情况，宏观政策需继续发力实施逆周期调节。一方面，稳住内需对于经济企稳至关重要，当前内需初显企稳迹象，建议进一步加大促消费力度激发消费潜力，并防止投资增速尤其是制造业投资增速过快下滑。另一方面，继续实施减税降费，进一步缓解中小企业融资难融资贵问题，改善中小企业生产经营状况。（作者单位：中国银行研究院 ）