【IPO价值观】丰盛光电营收连年下滑 核心产品面临技术迭代风险

集微网消息 近年来，随着全球液晶面板产能加速向中国大陆转移，国内面板厂商迅速崛起，直接带动了国内LCD配套件导光板、扩散板等产业发展，而相关厂商也获得较快的发展，并陆续登陆资本市场。其中，以导光板、扩散板为主的常州丰盛光电科技股份有限公司（以下简称：丰盛光电）也于近日向深交所创业板提交招股书，并获得受理。

据笔者查询发现，在营收连年下滑的背景下，丰盛光电却凭借成本管控实现净利润逆势增长，然而，由于原材料价格波动较为明显，其未来能否实现持续盈利仍存在不确定性。同时，随着OLED、Micro-LED等新型显示技术的快速发展，丰盛光电的核心产品面临技术迭代风险，未来成长空间令人堪忧。

营收下滑背后：产品售价持续下滑

资料显示，丰盛光电主要从事光学级板材的研发、生产和销售，主要产品包括大尺寸液晶显示器和液晶电视导光板、液晶电视扩散板、照明扩散板以及平板灯背光模组。

目前，显示器领域中虽然仍以液晶显示技术作为主导，但随着OLED、Micro LED等新型显示技术的不断发展，其将逐渐抢占液晶显示的市场份额。由于前述两种技术无需使用背光模组，因此也无需导光板、扩散板，将对对丰盛光电的经营业务产生不利的影响。

这从丰盛光电的营业收入中便有所体现。其营收从2018年的7.20亿元下降至2019年的6.70亿元，同比下降6.92%。到2020年，其营收进一步下降至5.86亿元，同比下降12.46%，下跌幅度扩大近1倍。

据笔者查询发现，丰盛光电营业收入下滑与其产品销量与产品单价双双下滑有很大的关联。

2018-2020年，丰盛光电的产品总销量分别为33,109.54吨、33,076.91吨、32,828.79吨，销量呈现逐年下降趋势。分产品来看，导光板、照明板及背光模组销量相对稳定，而扩散板销量从2018年7676.47吨下降至2019年的6488.62吨，到2020年再进一步下降至4684.52吨。

同时，丰盛光电主要产品的单价也在逐年下降。2018-2020年，丰盛光电导光板的单价分别为23.74元/Kg、22.21元/Kg、19.13元/Kg；照明板及背光模组的单价分别为24.50元/Kg、20.55元/Kg、17.78元/Kg；扩散板的单价分别为13.73元/Kg、12.98元/Kg、11.43元/Kg，均出现逐年下降趋势。

对于公司产品销售单价下降的原因，丰盛光电称主要系原材料价格持续下降。其主要原材料光学级PMMA、MS、GPPS市场价格较为透明，当主要原材料价格下浮一定比例且预期短期内不会回调时，丰盛光电将与客户协商对产品价格进行调整。

值得一提的是，其产品价格持续下降仍无法提升公司的产品销量，这也从侧面可以看出该领域面临着激烈的市场竞争。尽管丰盛光电强调自身具备较强的议价能力，但从销量及产品价格双双下降来看，其议价能力似乎并没有其所表述的那么强。

原材料价格下跌助力，净利润逆向增长

与营收规模逐年萎缩相反的是，丰盛光电的归母净利润却呈现逐年增长。2018-2020年，其归母净利润分别为2931.71万元、5732.49万元、7481.46万元，2019年、2020年，分别同比增长95.53%和30.51%，似乎表现不错。

那么，在营收规模逐年下滑的背景下，丰盛光电如何保持净利润持续上升？其归功于产品原材料价格的下降。据笔者查询发现，报告期内，丰盛光电原材料占主营业务成本的比例均超过85%，对公司主营业务成本的规模及其变动具有决定性影响。

从原材料构成来看，其原材料主要包括PMMA、MS以及GPPS。而三类产品的采购价格均在逐年下降，且降幅不小。正是由于原材料价格大幅下降，导致其营业成本大幅减少，并增加了利润空间。

总的来说，丰盛光电是靠产品降价与成本降低之间的差额，为公司盈利的增长提供了空间，但原材料降价幅度毕竟有限，而其盈利增长空间也必定会受到影响。这从丰盛光电2020年营收跌幅扩大、净利润增速放缓便有所体现。

与此同时，由于原材料采购成本占比过高，丰盛光电成本转移能力较差，随着未来原材料价格上涨，其产品售价上调幅度难以应对采购成本的上浮，将可能引起该公司的净利润下滑。早在2017年，其营收同比增长17.93%的背景下，由于原材料价格上涨，当年其净利润便出现同比下降了53.4%的情况。

丰盛光电也坦承，原材料价格波动幅度较大，会对公司产品成本变化产生较大影响，可能出现因公司产品价格不能充分消化原材料价格大幅波动而对公司盈利能力带来不利影响的风险。

显示技术更迭升级，未来成长令人堪忧

相较于原材料变动影响盈利能力，显示技术迭代升级，丰盛光电产品面临被替代风险，其市场前景令人堪忧！

从平板显示技术类型来看，目前市场虽然仍是以LCD技术为主，但随着OLED、Mini LED、Micro LED等新的平板显示技术的快速发展，其市场份额不断受到挤压。

尤其最近几年，随着AMOLED良率的提升和成本的下降，该产品越来越多的切入了智能手机、平板电脑、高端智能穿戴等应用领域，由于其每个像素都可以连续且独立发光，并具备比色度高、节能等特性，更加贴合人们对显示面板的感性需求。

随着OLED显示技术的不断发展，其市场份额不断提升，对现有的LCD显示技术应用造成较大的冲击。由于OLED是一种有机自发光显示技术，其无需使用背光模组，对产业链上游的导光板、扩散板等材料也造成较大的影响，相关厂商纷纷调整自身业务。例如去年LG化学将其偏光片业务出售给杉杉科技、彩色光刻胶业务出售给雅克科技便是典型案例。

而对于丰盛光电来说，由于OLED面板无需导光板，随着OLED显示技术的不断发展，将吞噬更多LCD市场，其导光板、扩散板业务将会受到更大的影响，进而影响其未来经营业绩。

值得提及的是，丰盛光电并未针对OLED显示技术做出应对措施，而是指出OLED 技术存在产品良率低、成本高等问题，极力掩盖OLED技术的快速发展所带来的不利影响。

目前，OLED在中小尺寸领域正快速的吞噬LCD市场，而在大尺寸TV领域，OLED面板也逐渐替代LCD产品。可以预见的是，随着市场不断渗透，LCD市场必定会受到挤压，而专门为LCD提供配套导光板、扩散板产品的丰盛光电而言，其经营将会受到严重的打击！（校对/Lee）

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