集微咨询：苹果市值全球第一，从苹果业务结构看A股供应商明年承压

日前，苹果市值再次创历史新高，达到近2.6万亿美元，位居全球首位，这与其前不久公布的2021年第四财季的业绩也息息相关；而对于A股苹果概念股而言，存在一种共同现象，即对于绝大部分供应商而言，来源于苹果的营收在公司的营收种占比较大，无论是苹果A股的龙头概念股，还是苹果供应链近些年提交IPO招股书拟上市企业，均存在上述情况。

换而言之，在很大程度上，苹果的业绩直接决定上述A股供应商的业绩；据集微咨询（JW insights）观察，从2021年初开始，苹果A股核心供应商股价开始处于一路下跌状态，尤其是部分龙头概念股，股价下降的背后，业绩同样在下降，而部分龙头概念股，则业绩一直处于增长中。

集微咨询（JW insights）分析认为：

- 从苹果硬件营收结构来看，近两年来iPhone一直是营收主要来源，2020年由于疫情影响，促使Mac和iPad的快速增长，此外，可穿戴设备、家居产品及配件，一直维持稳定增长；但到了2022年，苹果iPhone、Mac和iPad的恐面临增长压力；

- 从苹果A股供应商情况来看，部分企业与苹果业务绑定较深，因此业绩持续维持增长，在手机业务的基础上，进一步在非手机业务与苹果合作，这类苹果供应商业绩近两年来持续在增长；

- 苹果优化供应链，加强与平台型供应商合作，同时，就这些A股苹果龙头概念股而言，业务结构多元化企业的业绩成长更为明显，业务相对单一的企业，则面临业绩增长压力。

苹果硬件营收结构：iPhone为本，Mac/iPad/可穿戴等增长迅速

首先来看看苹果近两年的硬件营收结构情况（注：苹果20Q1-21Q4，指的是苹果2020年第一财季到2021年第四财季，即：2019年第三季度到2021年第三季度），从近8个季度来看，去年前三个季度由于受到疫情影响，导致苹果整体的营收都不是很理想，但到了2021年第一财季，其总营收突破了1100亿美元，在随后的三季度，受益于疫情的明朗，其整体的营收同比也出现一定幅度的增长。

净利润方面同样如此，尤其是2021年第二财季到第四财季，苹果净利润与去年同期相比，增长均十分明显，其中第一财季的净利润更是达到了近300亿美元。

从苹果营收结构来看，主要划分为硬件营收与服务营收，其中硬件营收主要包括iPhone、Mac、iPad和可穿戴设备、家居产品及配件，其中iPhone营收在硬件营收中占绝大部分份额，如2021年第四财季，占公司总营收比例达到了46.6%，而在第一财季，占比更是高达58.86%。

苹果iPhone方面，在2021年第一财季突破600亿美元新高，2021年以来同比增长都比较大，这背后的原因，除了疫情好转以外，更为重要的是，在华为高端旗舰机市场受到限制以后，iPhone成为最大受益者，因此，集微咨询（JW insights）认为，随着华为在高端旗舰机市场的份额不断被吞噬后，iPhone将面临增长压力。

值得一提的是，在过去一年多时间中，手机产业链中最为严重的缺货问题，导致不少手机厂商出货受到影响，即便在这种情况下，苹果iPhone营收依然创新高，由此可见苹果对供应链的管控何等严格，当然，这背后还有一种核心要素在于，苹果不少核心芯片处于自研状态，因此对产能的把控也十分严谨。

其次则是Mac和iPad产品，由于2020财年疫情影响，促使Mac和iPad市场需求都得到了快速增长，所以2020年财年这两大产品与上年同期相比均同比大增，到了2021第二财季，Mac营收近乎同比增长翻倍，营收突破了90亿美元。

而iPad作为Mac办公用的替代品，其增长幅度也同样十分明显，2021财年中两个季度营收突破80亿美元，另外两个季度营收也均在70亿美元以上。

集微咨询（JW insights）认为，就这两大产品而言，主要是受益于疫情原因，随着疫情恢复，整体的市场需求将会下降！

最后是可穿戴设备、家居产品以及配件，其中可穿戴产品主要包括智能手表Watch以及TWS耳机AirPods，这两大产品是整个消费类电子市场近两年来主要的增量市场，苹果该部分业务的营收同比也大幅度增长。

综上所述，集微咨询（JW insights）认为，就苹果硬件营收结构来看，当前主要依靠于iPhone，而iPhone的增长很重要的一个原因在于华为高端旗舰机受限，但随着华为该部分市场份额逐渐被侵占以后，iPhone同样也将面临增速压力；而Mac和iPad的增长，主要受益于疫情导致的居家办公，随着疫情的恢复，市场需求也同样将下降；唯有智能手表、TWS耳机等穿戴市场，目前仍处于增长状态，不过随着国内厂商崛起，苹果在该市场的毛利率或许将承压；此外，未来AR/VR市场的起量，则成为苹果硬件产品新的看点。

A股苹果龙头概念股业绩增速分化：与苹果新业务绑定者受益

如上所述，对于A股苹果供应商而言，其实绝大部分企业对苹果的业绩依赖程度十分严重，笔者以立讯精密、歌尔股份、蓝思科技以及信维通信、领益智造、大族激光等苹果核心供应商为例进行统计，分析上述企业近8个季度的业绩情况。

通过上述营收对比变化可以清晰看出，立讯精密、歌尔股份和蓝思科技作为苹果近两年新业务（TWS耳机AirPods和智能手表Watch）的核心供应商，今年前三季度的营收与去年同期相比，均出现十分明显的增长，反观领益智造、大族激光以及信维通信，相比之下，其增速并没有如立讯精密和歌尔股份迅猛。

而从净利润方面来看，前三者的净利润相比后三者的波动显然更小，换而言之，净利润相比之下比较平稳，尤其是立讯精密，据集微咨询（JW insights）查询得知，从2018年到2021年上半年，立讯精密每个季度的净利润均维持同比增长，直至2021年第三季度才出现大幅度下降。

歌尔股份的业绩增长，主要受益于TWS耳机和VR等新市场的崛起，促使其在第三季度的净利润直逼立讯精密，而领益智造、大族激光在过去8个季度中，均存在亏损的情况，信维通信在近两个季度，净利润同样出现严重下跌情况。

集微咨询（JW insights）认为，从上述6家企业来看，其中立讯精密、歌尔股份、蓝思科技在与苹果的合作方面更为紧密，主要受益于苹果近些年来可穿戴设备产品的爆发，而领益智造、大族激光、信维通信相对而言，与苹果的合作并不如前三者那般密切，这也是三者业绩波动大的原因，尤其是信维通信，当前其业务结构较为单一。

展望明年，单从苹果硬件产品发展来看，例如iPhone，如果明年新机更新迭代不能引发消费者换机潮，那么其销量或将面临增长压力；而就iPad和Mac来看，整个市场明年也将会出现回调，唯有可穿戴设备将继续维持增长，而如果明年其再推出VR产品的话，那么将成为新的增长点。（萨米）

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