【芯视野】IPO之后 商汤如何直面盈利难题？

正是一石激起千层浪。

在“AI 四小龙”当中，商汤科技最后一个递交IPO 申请，但却以最快速度拿到了入场券。按照此前资本市场给出的120亿美元估值，商汤科技有望成为人工智能领域全球最大的IPO。更值得关注的是，其募资20亿美元六成投入研发，商汤科技能否借此走向正反馈？

IPO募资助力

“夏商与西周，东周分两段。”

当年汤晓鸥以商朝开国君主汤命名公司时，他就希望商汤科技能开创AI新的时代。商汤科技与旷视、云从、依图三家 AI 创业公司被称为国内“AI 四小龙”。由于商汤的市场份额和融资规模在四小龙位列第一，因此赴港上市备受关注。业内分析人士认为，商汤从8月27日提交申请到11月通过聆讯，仅用三个月进展十分顺利，该公司或将不久挂牌上市。

作为AI四小龙的佼佼者，商汤科技长期专注于计算机视觉和深度学习的技术研发，推出了人脸识别、图像识别、文本识别、医疗影像识别、视频分析、无人驾驶和遥感等一系列人工智能技术。并且，基于人工智能基础设施 SenseCore，商汤推出面向智慧商业场景的方舟企业开放平台、面向智慧城市的方舟城市开放平台、面向智慧生活的 SenseME、SenseMARS 及 SenseCare，以及面向智能汽车的 SenseAuto等四大平台。

而商汤也确实是声名远播。据咨询机构 Frost&Sullivan报告显示，2020 年商汤是亚洲收入排名最高的 AI公司，占据中国计算机视觉市场11%份额。截至 2021年6月30日，商汤科技软件平台的客户数超2400 家，其中超250家《财富》500强企业及上市公司、119个城市以及超过30余家汽车企业，同时赋能超过4.5亿部手机及 200多款手机应用程序。

只是无可回避的是，时下国内各AI企业营收数据逐年增长，但AI企业积极拓宽商业变现形式和扩大营收之时，盈利难题或始终是各AI企业最大的困境之一，而商汤似乎更为明显。

数据显示，2018年-2020年和2021年上半年，商汤科技的营业收入分别是18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元，16.5亿元。过去三年半时间商汤累计营收99.78亿元，和“AI四小龙”中的其他三家相比，商汤规模处于领先位置。

但收入规模扩大并未缓解商汤的亏损问题。数据显示，2018-2020年、2021年上半年，商汤期内亏损分别达34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，三年半累计亏损242.72亿元。

资深产业经济观察家梁振鹏对表示，当前各行业数字化转型对AI模型需求存在差异，导致AI企业交付效率低、边际成本高。而国内AI企业在研发、人才等领域需巨额资本的投入，方能在规模业务和效应上实现提升，因此需要各大金融机构倾力注资来支撑AI公司的可持续发展。因此，初期国内AI企业还是较看重规模发展，而轻公司业绩、利润，导致亏损成了常态。

不光商汤难脱窘境，其他AI企业也亦如此。从业绩来看，与商汤科技并肩的旷视科技、云从科技同样亏损。数据显示，2017 年至2019 年及2020 年1-9 月，旷视科技归母净利润分别亏损7.75 亿元、28 亿元、66.4 亿元、28.5 亿元；2017 年至2020 年上半年，云从科技归母净利润亏损额分别为1.06 亿元、1.8 亿元、17.08 亿元、2.86 亿元。

而资本的耐心显然是有限的。艾媒咨询分析师张毅告诉，当前国内大多AI公司已历经数轮巨额融资，但在市场激烈竞争的环境下，业绩却仍呈持续亏损的状态。由于研发资金投入成本巨大，而资本对该赛道的投资热回落趋势，而AI企业仍需加大资金注入去谋求发展，因而IPO募资或成为绝佳的途径。

或20亿美元六成投研发

AI曾被视作互联网行业前五年最大的风口，不过如今这一桂冠的所有者无疑是“元宇宙”。

中信证券研报称，未来三至五年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、数字人、数字孪生城市等领域，渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。值得关注的是，对于当下大热的元宇宙，元宇宙实现需要AI 视觉技术，这正好是商汤科技的强项。或因如此，商汤科技以最快速度拿到了IPO入场券，大有后来居上之势。

据业内人士发现，此次商汤科技赴港上市将集资最少20亿美元。而借助AI风口有所成就的商汤科技，并没放过这个“机遇”，开始押宝元宇宙。在IPO募资用途上，商汤科技预计将60%用于研发，其中10%用于扩大AIDC（上海临港大型人工智能计算与赋能数据中心）算力，10%用于加强人工智能芯片的设计能力及开发自有的人工智能芯片解决方案，15%用于提升与人工智能模型有关的能力，25%用于进一步开发产品，并增强其他人工智能研发能力，以维持行业领先地位。

张毅对表示，由于商汤所处的AI领域赛道技术的竞争异常激烈，因此必须投入巨额资本夯实技术研发能力，方可维持行业的领先地位。同时，在当下元宇宙概念的利好背景下，商汤将发挥AI 视觉技术的引领优势，在新蓝海赛道上谋求新的行业地位和佳绩。

IPO之后仍是“长跑”

拿到IPO 入场券只是一个阶段性目标，商汤科技的头顶始终悬着一把利剑：上市之后如何发力，才能解决盈利难题？

一方面，在曾被业界和资本寄予厚望的AI领域，商汤却交出了一份难以自洽的答卷——亏损。无疑，商汤要在B端打开一个个碎片化的市场，针对应用场景进行不同的迭代与优化，不得不“广撒网”的布局策略仍将持续承担较高的运营压力，后续将如何着力弥补愿景与现实的巨大落差？

另一方面，元宇宙看似“火热”，但其既备受资本和企业的热棒，却也遭受了体无完肤的质疑。现实中的元宇宙还处于概念阶段，没有真正意义上的产品落地，元宇宙的“冰与火之歌”会走向何方难有定论，商汤的研发押注究竟能否收获期望中的“投入产出比”？

有分析称，尽管走向上市之路，必然会为商汤科技提供足够资金扩大自身优势，但愈加收紧的政策变动和未来扑朔迷离的元宇宙也将会为这段“股市之旅”添加诸多不确定性。

更何况，上市后商汤科技或将面临来自资本和投资人的多重压力，倘若未来在AI和元宇宙领域仍旧“增收不增利”，不能交上一份满意的“答卷”的话，商汤的未来或难以驱散阴霾。

或许，与其打造全场景的AI平台，不如理智地认识到目前AI的能力边界，将AI深度嵌入到垂直行业中，显然是更切实可行的路线。而接下来AI领域的竞争格局或将变化，谁会出局，谁被并购，谁能赢者通吃？（Andrew）

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