【IPO价值观】价格压力之下，贝迪新材该如何应对逐年下滑的毛利率？

报道 对于功能膜产业而言，下游应用终端是消费电子类产品就决定了产业链厂商必然处在激烈的竞争赛道之中。于是，消费电子终端产品上市初期，往往采取撇脂策略定价较高，随着产品进入成熟期，为抢占更多市场份额，厂商主动式的“降价促销”便成为主要竞争策略之一。

这也就导致了液晶显示模块、背光模组和天线模块的价格处于下降通道，连锁反应之下，降价压力便转嫁给功能膜生产厂商。

南京贝迪新材料科技股份有限公司（以下简称“贝迪新材”）正是其中一员。不久前，据查询得知，该公司已提交了招股书拟创业板上市。从招股书来看，尽管有华为、小米、苹果、京东方等大客户加持，贝迪新材的业绩却依然处于缓慢增长阶段，而且受韩系客户计划逐步关停液晶面板产线影响，2019年其营收较上年减少了0.54亿元，降幅达10.43%。

雪上加霜的是，在“撇脂定价”的策略下，贝迪新材及同处功能高分子膜材料赛道的同行，自2019年起毛利率都存在逐年下滑现象，锦富技术和翰博高新2021年上半年的毛利率，更是仅剩2019年的一半。而且长期来看，价格压力、厂商的产能释放、原材料价格上涨等因素，都令贝迪新材毛利率或将面临继续下降的风险。

2019年业绩下滑：韩系客户逐步关停液晶面板产线

据招股书显示，贝迪新材是一家以电子光学、材料学、机械学等学科为基础，从事新型显示、5G通信领域功能高分子膜材料研发、生产、精加工和销售的国家级高新技术企业。在新型显示领域，公司生产的各类光学膜片已广泛应用于液晶电视、台式显示器、笔记本电脑、车载显示等终端显示器件；在5G通信领域，公司的储备产品液晶聚合物薄膜（LCP）是高频信号传输的优秀载体，可加工成FPC并广泛应用于5G终端设备的天线模组。

该公司聚焦功能高分子膜材料行业，依托“高精密成型技术”、 “高精密涂布技术”、“高精密押出及拉伸技术”、“关键装备设计技术”等核心技术，成功研发出量子点膜为代表的多款功能膜产品，量子点膜产品于2020年1月实现量产，复合膜产品于2021年12月通过产品认证并获得订单。

目前，贝迪新材已经与京东方、海信集团、乐金集团、喜星集团、新谱集团、瑞仪集团等国内外知名显示面板制造商建立了合作关系，产品终端客户覆盖华为、小米、海信、TCL、苹果、微软、LG、夏普等国内外知名消费电子企业。

业绩方面，2018年至2021年上半年，贝迪新材实现营业收入5.18亿元、4.64亿元、5.99亿元、3.91亿元；归母净利润2209.57万元、2522.88万元、3379.89万元、2288.79万元，呈现出增长缓慢且波动的趋势。

从时间上看，2019年，其营收较上年减少0.54亿元，降幅达10.43%。据其表示，收入下滑主要受下游液晶显示行业周期变化影响，韩系客户由于乐金显示和三星显示计划逐步关停液晶面板产线，引发上游产业链需求受到影响所致。

2020年，其营收又较上年增加1.35亿元，增幅达29.09%，主要是其积极拓展国内客户业务以及量子点膜片及复合膜片销售收入增加所致。

从主营产品来看，基础光学膜片产品的营收占比分别为94.97%、85.25%、59.42%和47.08%，呈逐年快速下滑趋势；复合膜片的营收占比则显著增长，分别为6.49%、23.06%、36.54%，其中2020年收入较上年骤增1.05亿元；量子点膜片和受托加工产品收入则呈稳步增长态势。

“撇脂定价”策略下：产品毛利率逐年下滑

除了收入占比下滑之外，其基础光学膜片产品的单价也呈肉眼可见的下跌。近年来，受终端应用中大尺寸产品占比提升，以及液晶显示行业国产替代趋势等因素影响，该产品平均单价由2018年的22.33元/平米跌至2021年上半年的18.01元/平米，跌幅为24%。

反观复合膜片产品，在收入占比增长的同时，单价也同步大增，由2019年的29.65元/平米增至2021年上半年的55.08元/平米，增幅高达86%。

主营产品收入和价格的变动也反映在其波动的毛利率上，2018年至2021年上半年，贝迪新材综合毛利率分别为16.82%、20.56%、18.28%和15.39%，从2019年起便开始逐年下滑。究其原因，主要是基础光学膜片产品下游应用终端结构变化和大尺寸化趋势导致，由于尺寸越大的产品，单片价值高、单片毛利高，反而呈现毛利率越低的特点；同时，原材料采购价格上涨也进一步压缩了产品的毛利空间。

结合同行发现，2019年起毛利率便开始逐年下滑的趋势并非贝迪新材个例，在锦富技术、激智科技、翰博高新中，涉及功能高分子膜材料业务的毛利率也在日益下滑。

对于上述现象，据锦富技术表示，受市场竞争影响，客户订单量下降且产品价格不断降低，致使部分产品毛利率较低；激智科技毛利率的下滑也与光学膜市场价格持续下降有关；翰博高新则是由于成本增加所致。

纵观整个功能膜行业，由于下游终端产品主要为电视、电脑、手机等消费电子类产品，在激烈的行业竞争下，为保持利润空间，终端厂商将价格压力逐步向上游转移，加之功能膜厂商产能的快速释放，近年来功能膜产品价格在上市后便呈下降趋势，被称之为“撇脂定价”。对于贝迪新材这类上游供应商而言，在无法与市场行情抗衡的前提下，压缩生产成本、持续改良工艺、不断推陈出新方得以稳定毛利率。而在产品价格下滑的市场趋势下，贝迪新材日后的毛利率又如何能逆势增长？（校对／日新）

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