母婴渠道分析婴儿饮食标准母婴产品市场规模

　　西南证券股分有限公司蔡欣,赵兰亭近期对润本股分603193）停止研讨并公布了研讨陈述《研产销一体化劣势凸起，大品牌小品类空间宽广》，本陈述对润本股分给出买入评级，以为其目的价位为24.00元，当前股价为17.51元，预期上涨幅度为37.06%

　　西南证券股分有限公司蔡欣,赵兰亭近期对润本股分603193）停止研讨并公布了研讨陈述《研产销一体化劣势凸起，大品牌小品类空间宽广》，本陈述对润本股分给出买入评级，以为其目的价位为24.00元，当前股价为17.51元，预期上涨幅度为37.06%。

　　保举逻辑：公司正迈入支出利润快速生长阶段：1)婴童照顾护士赛道专业化、分龄化，单童照顾护士收入较快增加，今朝品牌集合度低，2023年品牌CR10为24.2%母婴渠道阐发，且线上渠道增速明显高于线下，国发生长品牌可借助线)公司产物定位性价比，且新品迭代速率快，公司借助天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，无望较快翻开市场母婴渠道阐发，2020-2023年线上直销渠道支出复合增加41.3%；3)产物构造优化动员毛利率构造性优化，公司婴童照顾护士、精油系列产物毛利率更高母婴渠道阐发，新品、功用性产物毛利率超越60%，新品类和新SKU的快速增加无望动员毛利率中枢上移。

　　驱蚊和母婴赛道格式分离+需求本性化，国产物牌劣势凸起。驱蚊及母婴赛道市场范围增加均妥当，2023年驱蚊/母婴产物市场范围别离约为80亿元/320亿元，2018-2023年CAGR别离为7.6%/8.8%。此中母婴照顾护士产操行业格式极端分离，无强势品牌。按照我们测算，2017-2023年中国单童照顾护士产物消耗从90元上涨至170元阁下，CAGR为11%，消耗金额提拔较快，婴童照顾护士显现精密化、分年齿段化、专业化趋向，国产物牌凭仗灵敏的市场需求感知和新品开辟才能，生长性凸起。外洋市场婴童照顾护士集合度相对中国更高，头部品牌市占率可达15%阁下，海内品牌集合度仍有提拔空间。

　　该股近来90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；已往90天内机构目的均价为23.39。

　　客单价及复购率提拔空间大，无望迎来量利齐升。1)公司产物整体订价亲民，停止2024Q1，公司驱蚊/婴童/精油产物单价别离为4.6元/7.2元/6.7元，性价比高。跟着产物功用丰硕、新品占比进步，公司各品类均价和客单价仍有提拔空间母婴渠道阐发。2)下沉市场和线下市场公司另有较多市场空缺有待开辟，跟着公司品牌力提拔，并逐渐招商加密线下网点规划，增长地区和用户笼盖范畴，并协助公司进一步翻开出名度婴儿饮食尺度，构成线)各品类毛利率精油系列婴童照顾护士系列驱蚊系列，增速较快的婴童品类毛利率较高，2023年公司精油/婴童/驱蚊系列产物毛利率别离为62.7%/58.3%/50.3%，新品和成效性产物毛利率也明显高于老品，跟着公司不竭推新，丰硕产物矩阵，公司毛利率中枢无望上移。

　　红利猜测与投资倡议。估计公司2024-2026年净利润复合增速30%母婴渠道阐发，2024-2026年EPS别离为0.73元婴儿饮食尺度、0.96元、1.23元婴儿饮食尺度，对应PE别离为23倍、18倍、14倍。思索到公司产物构造连续优化，赛道生长空间充沛，赐与2025年25倍估值，对应目的价24元，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　研产销一体化，性价比+立异力打造产物合作力。1)品牌端：润本品牌在目的群体中认知度较高，有较高复购率和品牌粘性，以公道的用度投放撬动销量增加，品牌认知连续提拔。2)消费端：自建产能使公司节降消费本钱，从而让利终端，部门产物自产本钱低于外采本钱10%以上，性价比劣势较高。3)产物端：各品类年均推出新品2款以上，新品扩大速率快，凭仗研产销一体化劣势，精确掌握消耗者痛点，实时推出适应市场需求的产物，重视立异，多款新品具有爆品潜质。4)渠道端：线上渠道充实享用平台盈余完成较快增加母婴渠道阐发，线下渠道放慢规划，经销商红利空间充实，扩大动力充沛。

　　数据中间按照近三年公布的研报数据计较，中信证券杜一帆研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测精确度均值高达99.1%，其猜测2024年度归属净利润为红利3.17亿，按照现价换算的猜测PE为21.9。