顺丰承接唯品会快递业务，有没有投资机会？

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来源：互联网
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2019-12-09
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近日，唯品会旗下品骏快递公告，称唯品会已经和顺丰达成物流战略合作，品骏快递将解散，旗下员工可以申请至顺丰入职。这意味着唯品会放弃了三驾马车之一的快递业务，快递行业集中度又要提高了。为何唯品会放弃品骏，选择顺丰？

唯品会之所以放弃品骏，主要因为自建物流规模不够、成本太高。

品骏快递成立于2013年，为唯品会旗下全资子公司，承接唯品会快递业务。唯品会选择像京东一样自建物流，可以保证消费者购物体验，退换货较淘宝更为方便。公司成立后陆续在京津冀地区收购当地快递公司，仅2014年就收购16个省市的快递公司，平均收购单价为600万元。目前，品骏控股43家公司，90%以上为快递物流公司。品骏覆盖31个省市，有网点4000余个，员工3万余人，2018年完成唯品会订单4.37亿单。

虽然人数不少，但是品骏和现有的三通一达比起来规模还是太小。以韵达为例，有网点30070个，在网员工超过30万人，2018年完成快件43.34亿件，各项指标均达品骏10倍左右，规模经济明显。阿里的菜鸟网络使得三通一达协同性更强，成本进一步降低。较小的规模使得唯品会快递成本过高，相比淘宝和拼多多劣势明显。2018年唯品会年报显示，当年履约费用为74.9亿元，平均每件履约成本17.1元，远高于行业平均11.9元的均价。

唯品会2018年业绩

数据来源：WIND

这个背景下，唯品会逐步将快递业务进行外包，以降低履约成本。同时，品骏由于接单量减少，开始裁减规模。今年6月1日，唯品会把40%订单外派给韵达，品骏剩下60%。结果，第三季度唯品会履约费用占营收比重为8.5%，较第二季度的9.7%下降1.3个点，降本效果显著。虽然韵达成本低，但是唯品会没有选择韵达或者其他经济快递来进行战略合作，而是选择成本较高的顺丰。

顺丰10月份单票收入为20.51元，比去年24.47略有下跌。这么高的价格并没有带来丰厚的利润率，顺丰今年前三季度毛利率仅为19.31%，净利润仅为5.32%，顺丰的成本是远高于三通一达的。顺丰高成本来源于其对时效性的高度追求，在运输方式上、人员配备上等成本都明显高于同业。

但是三通一达在不断改善管理，投入更多机器设备后，时效性越来越高，而且定价越来越低。三通一达在同城可以做到24小时到，1000公里以内48小时到。除此之外，宏观经济也不太好，顺丰重点业务商务快件增长乏力。结果就是，顺丰的市占率出现了下降，目前业务量已经少于三通一达和百世。顺丰2019上半年运输快递20.17亿件，同比增长8.6%，大幅低于行业25.7%的增速。

在三通一达等压力下，顺丰今年5月推出了特惠件业务，价格比时效件稍低，但还是大幅高于三通一达。如果时效性一样，为什么用顺丰呢？我认为顺丰特惠件的时效性也是略高于三通一达的，服务也更好一些，而且顺丰是有仓库的，和B2C电商公司互补效应更好，正是这种非同质化的服务使得顺丰经济快递仍然有市场。

顺丰与三通一达一个重要不同在于顺丰在全国有多家仓库，可以为消费者提供及时配送服务。品骏快递在全国有7家仓库，有望并进顺丰。顺丰高速配送特点使其可以为消费者配送生鲜、医药等，同样可以和唯品会合作，配送化妆品、服装等。

顺丰经济快递采用的是汽车运输，在这一点上和三通一达并无差别。但是终端派件上，三通一达为了降低成本，经常是快递员将快件丢往快递柜或驿站，让消费者自取。对于唯品会这样的B2C公司来说，自取快递无疑会影响消费者体验。顺丰从仓库取货，终端发车密集，送货上门，能够给消费者带来类似自营物流的体验。

顺丰仓库布局

数据来源：公司公告

前面已经看到，自营物流成本为17.1元/件，而韵达则便宜的多，韵达10月的单票收入为3.24元。唯品会高管披露，公司采用顺丰后成本可以降到5元/件。由于三通一达单票成本已经降到3元以下，顺丰经济件单件成本4-5元也是合理的。唯品会解散品骏后，完全采用第三方快递，可以大幅降低履约费率。唯品会剩下60%的订单达到2.6亿单，对于顺丰40亿单体量来说有6.5%的弹性。

顺丰业务逐步多样化

数据来源：公司2019半年报

顺丰与唯品会的合作，意味着顺丰成为B2C电商物流中重要一环。顺丰虽然快递增速在收窄，但是通过开拓多样化业务，公司业绩增速依然靓丽。2019年前三季度，公司营收增长20.37%，归属净利润增长44.77%。唯品会加入进一步扩宽了顺丰的发展空间。

预计公司2019年实现营收1100亿元，归属净利润63.7亿元。2020年营收维持21%的增速，达到1330亿元，实现归属净利润71亿元。按照现在市值来看，2020年PE为23.5倍。顺丰估值中性，但是作为高端电商龙头，率先打开物流差异化市场，应该有一定的溢价。目前股价从10月份有一定回落，但是基本面上并没有新的利空，是可以关注的。