国家电网推进泛在电力物联网建设 六股人气爆棚

　　国网泛在电力物联网建设力争三年内见成效

　　泛在电力物联网“落地”工作加速推进。5月28日，国家电网有限公司（简称“国网公司”）介绍了泛在电力物联网的最新建设情况。作为泛在电力物联网建设支撑体系的核心机构之一，国网能源互联网技术研究院院长王继业介绍，国家电网已经编制形成泛在电力物联网2019年建设方案，明确了全年建设任务。国家电网正在重点领域开展攻关，包括芯片、边缘计算、人工智能、数据融合、网络安全、智能终端融合、新一代信息通信、能源转换、能源综合利用与优化、新能源高比例消纳等。同时，正在进行互联网运营、新型交易、电网资源运营、数据运营、综合能源服务等模式创新及产业生态在线互联的平台建设。王继业向中国证券报记者表示，泛在电力物联网建设要争取三年内见成效。

　　推进泛在电力物联网建设

　　3月8日，国网公司召开工作会议，对建设泛在电力物联网作出全面部署安排。国网公司董事长寇伟指出，泛在电力物联网，就是围绕电力系统各环节，充分应用移动互联、人工智能等现代信息技术、先进通信技术，实现电力系统各环节万物互联、人机交互，具有状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活特征的智慧服务系统。

　　根据规划，泛在电力物联网建设规划分两阶段进行，到2021年初步建成泛在电力物联网，到2024年全面建成泛在电力物联网。

　　国网公司5月28日指出，全面推进泛在电力物联网建设，发布泛在电力物联网建设大纲，目前已经编制形成泛在电力物联网2019年建设方案，明确了全年建设任务，涉及对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关、安全防护6大方面、57项建设任务，以及省、地市、县、园区4个层级、25项大型综合示范工程；启动泛在电力物联网科技项目49个。

　　王继业说，泛在电力物联网不仅是电力工业的基础支撑，也是科技创新的载体。泛在电力物联网的核心是数字化、网络化和智能化，将大量应用先进的传感、芯片、5G、人工智能算法等，将从应用角度，促进我国核心技术的成熟与进步。

　　王继业强调，除了技术创新，必须研究布局模式创新和业态创新，变革原有的能源产供销、发输配变用的利用模式，形成多种要素互联、用户广泛参与、积极互动的能源体系。突破“以电为核心”的电网业态，扩展多元业态模式，带动产业链上下游共同发展，形成全社会多行业互利共享的生态体系。

　　加强科技创新开放合作

　　根据兴业证券研报，从2019年开始，电网投资将开启新周期，整体电网投资并不会维持高增速，但结构上将发生重大变革。“泛在电力物联网”规划将推动电网信息通信领域爆发，行业空间将从100亿-200亿元区间提升至400亿-600亿元区间，国网信息化产业链相关公司订单有望大幅增长，岷江水电、国电南瑞、朗新科技、远光软件、东软集团等公司有望受益。

　　在此次发布会上，国网公司宣布了八项加大科技创新开放合作力度的新举措，向社会开放更多优势资源，并将广泛应用来自全社会的新技术成果。国网公司科技部主任吕运强表示，国网公司将面向全社会开放100个实验室，包括19个国家级实验室；联合社会各类创新主体，共同开展国家级重大科技项目、泛在电力物联网建设大纲项目等，对外合作科技项目在公司年度项目中占比不低于60%。

　　同时，国网公司将面向全社会广泛征集新技术，将优秀创新成果纳入公司新技术目录，并在公司系统推广应用，建立开放、透明、公正的新产品挂网试运行管理流程，健全完善运行成效评估机制，全面畅通新技术推广应用渠道，落实有关政策要求，联合行业高端装备企业，推动高端装备进入国家首台（套）重大装备示范应用目录。

　　此外，国网公司将鼓励社会投资者与公司科技型企业建立混合所有制企业，打造科学灵活的股权架构和激励模式，激发创新活力和发展动能；围绕泛在电力物联网产业发展方向，遴选具有较强竞争力和成长性的公司中小企业，共同推动上市工作；联合社会资本共同孵化培育，推动双创中心和双创产业园中的高科技企业在科创板上市。

　　第1页：国网泛在电力物联网建设力争三年内见成效第2页：国电南瑞：业绩符合预期，信息化增速亮眼第3页：岷江水电：国网计划转型综合能源服务商，公司拟注入资产有望受益第4页：金智科技：新一代智能终端研制成功，即将发力泛在电力物联网建设第5页：林洋能源：EPC业务带动收入增长，智能电表有望反弹第6页：东软载波：国家电网建设泛在电力物联网直接受益标的第7页：中恒电气：通信电源龙头业绩拐点已现，5g和数据中心驱动新一轮高增长

　　国电南瑞：业绩符合预期，信息化增速亮眼

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：中银国际证券 分析师：沈成，李可伦 撰写日期：2019-04-29

　　支撑评级的要点

　　2018年与2019Q1业绩符合预期：公司发布2018年年报，全年实现营业收入285.40亿元，同比增长17.96%；实现归属于上市公司股东的净利润41.62亿元，同比增长28.44%。公司同时发布2019年一季报，一季度实现营业收入37.51亿元，同比下降2.41%；实现盈利7，656万元，同比下降18.81%。公司年报和一季报业绩符合预期。

　　盈利能力略有下降，Q1坏账计提增加：公司2018年及2019Q1综合毛利率分别为28.74%、24.11%，分别同比下降1.27、0.69个百分点。另外公司2019Q1由于去年坏账估计政策变更，同比增加计提坏账准备7，430万元。

　　电网信息化与自动化业务增长较快：2018年公司电力自动化信息通信业务因调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置取得突破，收入38.23亿元，同比增长34.19%。电网自动化及工业控制类产品因电网行业智能化投资持续结构性增长和集成总包类项目占比提高，收入同比增长23.70%至167.56亿元。继电保护及柔性输电类产品因特高压输电产品需求增长，收入小幅增长4.32%至53.77亿元；控股子公司继保电气实现净利润13.75亿元，同比增长16.40%。

　　在手订单稳步增长，支撑未来发展：2018年末，公司在手订单总额331.02亿元，同比增长5.8%；其中2018年新签订单193.74亿元，同比增长11.00%。我们预计随着特高压和泛在电力物联网建设的推进，公司订单量仍有进一步提升的空间，将为公司未来增长提供有力支撑。

　　估值

　　结合公司年报、一季报及经营近况，我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.02//1.17//1.34元（原2019-2020年预测摊薄每股收益为0.96//1.10元），对应市盈率19.5//17.0//14.8倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期。

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　　岷江水电：国网计划转型综合能源服务商，公司拟注入资产有望受益

　　岷江水电 600131

　　研究机构：中泰证券 分析师：张绪成，李俊松 撰写日期：2019-04-17

　　公司简介：四川阿坝州唯一电力上市公司，拟进行重大资产置换。公司是四川省阿坝州唯一一家电力上市公司，电力业务是公司目前的唯一业务且主要分为水力发电和外购电销售两部分。2019年2月公司首次发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，计划与国网信产集团进行资产置换并向信产集团和其它三家公司发行股份购买相关资产差额部分和剩余股权。假设此次重大资产置换及发行股份购买资产完成，公司的主营业务将由原来传统的配售电及发电业务转变为更富有成长性的新型信息通信业务。

　　泛在电力物联网本质一：智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。自2009年国网提出建设“智能电网”以来已经十年过去，按照当时规划，2016-2020年（第三阶段）应建成统一的“坚强智能电网”。目前，主网侧在安全性、稳定性、可靠性等方面已基本已经符合坚强目标，智能电网建设基本进入到尾声阶段。相反，由于分布式能源大规模接入配电网、电动汽车飞速发展、用户用电需求逐渐多样化、用电负荷逐渐多样化等因素，配网侧、尤其是用户端仍有很多亟待解决和优化的问题。过去十年是主网建设为主，配网建设为辅，这导致当前配网侧仍有很大的成长空间。因此，智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。

　　泛在电力物联网本质二：智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。当前国网每年的利润基本来自售电业务，从电力市场的发展看，在电改背景下假设未来售电侧放开，国网仅收取输配电过程中的电力过网费，盈利能力大幅下滑是预期内的事情，因此急需挖掘新的业绩增长点。从这一层面看，智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。

　　拟注入资产：有望随泛在电力物联网发展持续受益。由于能源行业具有高度专业化的特点，因此新进入者较难形成历史业绩，行业壁垒较为明显。目前国内暂未建设成成熟的电力市场化机制，因此电力行业市场的准入标准要更为严格。从过往经验看，国家电网的重点项目建设基本上都由其下属企业（或由下属企业进行招标然后与其他企业进行合作）完成，而信产集团作为当前国内能源行业最大的信息通信技术、产品及服务提供商，对接了国家电网大部分的信息通信业务。此次拟注入公司的信产集团旗下四家公司主营业务内容与泛在电力物联网建设内容均较为契合。其中，中电普华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层和平台层较为契合；中电启明星主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层、平台层和网络层较为契合；继远软件主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合；中电飞华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合。

　　投资策略：给予“买入”评级。我们预计未来随着泛在电力物联网建设持续深入，公司拟收购资产有望因此受益，业绩预计将迎来持续大幅提升。我们测算公司（重组前）2019-2021年EPS分别为0.28、0.27、0.27元，当前股价对应PE分别为71.9X//75.9X//74.8X，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：资产置换失败风险；泛在电力物联网建设不及预期风险；拟注入资产与泛在电力物联网无关风险

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　　金智科技：新一代智能终端研制成功，即将发力泛在电力物联网建设

　　金智科技 002090

　　研究机构：安信证券 分析师：邓永康，吴用 撰写日期：2019-05-30

　　事件： 近期，公司自主研发的新一代智能配变终端 iPACS-5612T 通过了国家电网公司专项测试、安全功能验证测试、型式试验，获得了智能配变终端全套投标资质。同时，公司新一代智能终端在国网冀北电力招标中标 TTU（ 变电终端） 302万元。

　　智能配变终端是配电物联网边缘计算的核心设备。智能配变终端用于实现配电网的测量、通信、保护、故障定位、隔离与供电恢复、配变监测数据分析、运行维护等， 产品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月，中国电力科学院与华 为联合发布了基于开放边缘计算架构新型智能配变终端的核心技术，主要包括： 1）采用自研芯片并集成国网安全芯片，支持配变终端双通道身份认证和数据加解密处理； 2）开放的自研操作系统，内置华 为边缘计算操作系统（ ECOS），通过 eSDK 对外开放系统 API 及设备硬件接口，供第三方 APP 调用； 3）基于开放的边缘计算架构，兼容各种计量方案，可实现各类低压智能设备间的即插即用、互联互通； 4）与配电自动化主站之间建立了端-云协同机制，增强计算的实时性，满足需求快速响应。

　　泛在电力物联网构建全面感知能力，智能终端招标量有望快速上升。 到 2018年底，国家电网辖区 193个地市公司累计安装 DTU（站所终端） 9.8万台， FTU（馈线终端） 15.2万台，故障指示器 32万套，配电自动化线路覆盖率约 60%，距离 2020年配电自动化 90%覆盖率的发展目标还有很大距离。 近几年，配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位， 2015-2018年，国网智能配变电终端招标量分别为 9.29、 5.09、 9.35和 10.11万只。 近期， 基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标， 标志着 2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。

　　公司新一代智能终端成功研制，为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。 根据国家电网公司部署， 2019年起以智能配变终端为核心，完成配电物联网关键技术研发，形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案，开展规模化示范应用，完成多个配电台区改造；并将全面推广应用智能配变终端，构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系，大幅提高智能配电台区整体覆盖率。 公司的 iPACS-5612T 智能配变终端，是基于华 为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制，为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。

　　投资建议： 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 4.3%、 6.0%、13.3%，净利润增速分别为 117.7%、 27.9%、 27.3%。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为 32.00元。

　　风险提示： 国网泛在电力物联网推进缓慢；公司内部业务整合不力；智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。

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　　林洋能源：EPC业务带动收入增长，智能电表有望反弹

　　林洋能源 601222

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，韩启明，郑嘉伟 撰写日期：2019-05-09

　　年报业绩低于申万宏源预期，但EPC收入增长明显。2018年，公司实现营业收入40.17亿元，同比增长11.94%，收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元，同比增长10.86%，净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018年末，公司总资产为175亿元，归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元，同比增长120%，主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致；研发费用1.48亿元，同比增长37.18%，主要原因是N型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。

　　海外智能用电业务稳健发展，国网智能电表招标反弹。2018年，公司智能板块业务发挥自身优势，积极应对行业变化，顺利完成各项经营指标。公司在国网2018年进行的2次电表招标中，合计中标金额约4.03亿元，市场排名较2017年同比上升6个名次至第8名；南网公司年内2次电能表类框架招标中，合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面，有效推进大客户战略，全面合作开拓全球市场，与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805万美元，在手订单达4800万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术，具有提前布局电力物联网建设的优势，外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场，预计公司电表业务将会有较大提升。

　　光伏EPC业务爆发式发展，电站规模扩张带动电费收入增长。2018年，公司光伏业务实现收入24.03亿元，同比增长57.72%。其中，光伏EPC收入10.13亿元，同比增长2016.63%；电费收入13.30亿元，同比增长21.16%。截止2018年年末，公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW，在手储备项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW实现量产，产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月，公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏业务进一步巩固，推动业绩有序增长。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司电表业务海外扩张速度加快，电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测，预计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元（下调前为10.71亿元、12.44亿元），对应EPS分别为0.50、0.57元//股，新增21年盈利预测，预计21年归母净利润11.67亿元，对应EPS为0.66元//股。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。

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　　东软载波：国家电网建设泛在电力物联网直接受益标的

　　东软载波 300183

　　研究机构：东北证券 分析师：孙树明，熊军 撰写日期：2019-03-11

　　国家电网发力泛在电力物联网，夯实基础支撑能力为重点任务之一。国家电网公司提出，通过三年攻坚，2019~2021年初步建成泛在电力物联网，通过三年提升，到2024年建成泛在电力物联网。提升方向为，在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容，其中第九条为夯实基础支撑能力：在感知层，重点是统一终端标准，推动跨专业数据同源采集，实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖，提升终端智能化和边缘计算水平。

　　公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商，主营产品契合国网基础能力支撑需求。公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品，包括宽带高速载波芯片的研发和生产，以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。并且，深耕电力线载波通信领域二十载，持续服务国家电网公司。1996年起开始电力线载波通信技术研究，2000年至2014年，先后推出第1代至第6代载波芯片，成功助力国家电网智能电网建设。在国网“新一代智能电力线载波通信关键技术研究”项目开启至今7年时间内，持续投入方案论证、产品研发、测试应用，最新的HPLC（高速电力线载波通信）芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着HPLC功能的通信单元招标开启，公司将充分受益。当前集抄技术每轮集采时间耗时太长，采取HPLC能将每轮集抄时间从10小时缩短至2分钟，为智慧能源综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年收入为10.13、12.50、15.50亿元，归母净利润为1.95、2.52、3.02亿元，EPS为0.42、0.54、0.64元。对应当前股价PE分别为40.35、31.27、26.09倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化，提升公司动态PE至40倍。维持公司“买入”评级，将目标股价从16.64元提升至21.46元，上涨空间28%。

　　风险提示：系统性风险；HPLC产品招标不及预期；智能家居业务销售不计较预期；三费控制不及预期。

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　　中恒电气：通信电源龙头业绩拐点已现，5g和数据中心驱动新一轮高增长

　　中恒电气 002364

　　研究机构：安信证券 分析师：夏庐生，彭虎 撰写日期：2019-01-10

　　5G和数据中心双轮驱动，通信电源龙头成长可期：公司精耕电力电子、电力信息化和能源互联网三大板块业务，其中电力电子板块是主要收入来源，营收占比超过60%，产品涉及通信电源、数据中心高压直流电源（HVDC）、电力操作电源和电动汽车充电桩等。公司坚持大客户资源战略，下游客户以电信运营商、国家电网和数据中心厂商（BAT和IDC厂商等）等为主。受益于5G和数据中心建设，我们认为通信电源系统、HVDC有望成为公司未来业绩的核心增长点；同时，国家政策对充电桩的大力支持以及网约车运营商对电动汽车业务的深度布局，也有望推动充电桩需求的规模提升。此外，公司对能源互联网的战略布局，也有望助力公司成长为能源管理和服务的龙头厂商。

　　5G基站电源扩容需求显著，老牌厂商大有可为：我国5G有望在2020年规模商用。5G时代，基站设备AAU单扇区输出功率有望从4G时期的40~80W增加至200W甚至更高，另外运算量上升也将推动BBU功率进一步提升，5G单站的供电功率预计将达到约4000W甚至更高。因而基站电源存在极大的扩容需求。目前，基站设备供电主要采用-48V直流拉远方案，5G时代BBU集中部署有望推动HVDC直流拉远和DPS分布式供电方案的出现。假设以上3种方案的建设比例为1：1：1，按照国内约450万宏基站规模测算，我们预计5G基站电源市场空间有望达到约315亿元，相较4G时期大幅提升。当前通信电源行业已经进入发展成熟期，前六大厂商市占率超过90%。公司作为通信电源老牌厂商，自4G以来就战略定位高端产品，毛利率水平较高。5G时代有望继续保持技术优势，通过创新性解决方案占据一定市场份额。

　　数据中心迎来HVDC供电时代，龙头公司显著受益：5G时代，超大型云计算IDC和小型的边缘计算IDC有望成为未来数据中心的主要发展方向。5G时代，更高速高容量的网络有望带来更多的数据，全新的网络架构（边缘计算MEC）以及新增应用场景需求（低延时高可靠通信）有望带动边缘数据中心的建设。根据中国联通的统计，供电基础设施建设和运营成本分别占数据中心CAPEX和OPEX的50%和28%，未来高效的供电技术方案发展潜力巨大。目前，主流的数据中心电源系统有UPS和HVDC两种。相较于UPS，HVDC具有运行效率高、占地面积少、投资成本和运营成本低的特点，有望成为主流。并且，从2018年下半年开始，HVDC产业化和市场化的抑制因素逐步消除，市场需求进一步打开，行业进入加速成长期。公司是HVDC的先行者和龙头厂商，目前市场率高达60%以上，有望率先受益。

　　政策暖风叠加盈利新模式，民营充电桩龙头顺势而为：电动汽车行业近几年高速发展，过去5年年均复合增长率超过150%。然而，由于平台不兼容和运营模式等问题的存在，我国充电桩建设进度不及预期，现有充电桩无法满足全部需求。考虑到新能源汽车的战略高度，未来有望继续保持高增长，因此充电桩行业的长期驱动逻辑明晰。当前，在政策层面和商业模式层面均呈现边际改善，尤以网络平台效应强劲的滴滴的加入为代表，行业困局突破指日可待。初步测算，预计2021年前我国直流充电桩就有120亿元的市场空间。当前，充电桩行业处于高增长时期，我们认为具备更高附加值产品生产实力的厂商有望获得更高市场份额。公司主攻价值量更高的大功率直流充电桩，同时通过整合上游产业链和搭配软件服务的方式，提高产品议价能力，毛利率达到55%以上（根据公司公告），远高于行业一般水平。

　　投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入分别为11.69亿元（+35%）、17.22亿元（+47%）、30.83亿元（+79%），净利润分别为1.04亿元（+63%）、2.06亿元（+97%）、3.63亿元（+76%），对应EPS分别为0.18元、0.37元、0.64元，对应PE分别为64倍、33倍、18倍。我们给予公司2019年动态PE35倍的合理估值，6个月目标价为12.95元，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

　　风险提示：5G建设不及预期；数据中心建设不及预期；充电桩建设和运营不及预期