历时260天 科创板今开市

今天，科创板终于上市交易了。作为今年资本市场的头等大事，科创板从宣布到开市，前后历时260天。首批25家科创板企业的企业估值、募资金额、盈利能力、科创成色、机构参与等问题均受到投资者的重点关注。

市盈率平均值53倍

从发行市盈率来看，首批25家科创板上市公司发行市盈率区间在 18.80-170.75倍，均值53.40倍。

30倍以下的公司只有中国通号一家（18.80倍）；30-50倍的有15家，数量占比60%；50-80倍的有8家，数量占比32%；80倍以上的只有中微公司（170.75倍）一家。

除中国通号、天宜上佳、航天宏图三家公司之外，其余22家科创板公司估值均较所属行业PE高。其中10家公司发行市盈率超过所属行业市盈率20倍以上。中微公司首发市盈率最高，为170.75倍，且超过所属行业市盈率（137倍）。

兴业证券对此表示，这主要是因为科创板不同于中小板和创业板，IPO采用市场化定价机制，不限制发行价和发行规模，加上首批科创板公司科技含量普遍较高，同时具有一定稀缺性和话题性，因而市场给出了较高发行定价。科创板公司因其所处发展阶段和业务模式的特点，成长潜力和盈利能力尚未充分得到体现，因而现阶段PE估值较高具有一定合理性。此外，发行过程中超募与弃购现象并存，说明科创板市场化机制充分发挥了作用。

超募成IPO普遍现象

Wind数据统计显示，25家科创板公司拟融资规模310亿元，实际募资总额约为370亿元，超募约60亿元，平均每家企业超募2.37亿，平均超募比例达到35%，整体超募比例约20%。具体来看，21家企业出现超募现象，其中，杭可科技、睿创微纳超募超过一倍。杭可科技原计划募资5.47亿元，实际募资11.25亿元；睿创微纳原计划募资4.5亿元，实际募资12亿元。

对于超募现象，德邦基金首席市场分析师吴煊认为这在情理之中。尽管科创板实行注册制，但仍是有条件地注册，所以在一定阶段科创板上市企业还比较稀缺，再加上具有一定门槛，科创板现在仍是机构投资者博弈的主战场，而机构的追捧必然会引起超募。

网下平均中签率为0.3%

截至目前，首批科创板25家公司均已披露了网下配售的明细。

Wind数据统计显示，首批25家企业的A（包括公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金）、B（QFII）、C（其他配售对象）类投资者配售对象的网下中签率多在0.2%至0.4%之间，平均中签率为0.3094%，是网上打新平均中签率的5倍多（0.0592%）。

从获得配售的明细来看，Wind数据统计显示，共有109家公募基金出现在首批25家科创板公司网下投资者初步配售明细表中，且各家机构旗下普遍存在多只产品参与申购的情况。公募基金合计获配的总市值超过134亿元。

科技属性正在被量化

在上市前夕，首批科创板公司陆续披露今年上半年业绩，其中，15家公司的业绩增速超过20%，占比达六成。部分公司业绩下滑以及持续亏损。

财务数据显示，中微公司、嘉元科技、瀚川智能等公司上半年净利润增幅较大。其中，中微公司预告今年上半年净利润约2500万元-3000万元，增速为289%-326%；嘉元科技预告净利润约1.6亿元-1.95亿元，增速为219%-289%。

此外，新光光电、铂力特及航天宏图上半年净利润大幅下滑或持续亏损。其中，新光光电净利润为442万元，降幅达83%；铂力特预亏256万元，降幅达573%。

从研发支出金额来看，科创板首批25家公司中，中国通号2018年研发费用支出最高，为13.80亿元。不过，其研发费用支出占营收比重却较低。新光光电2018年的研发费用支出最少，仅为1225万元。

研发费用支出占营收的比重方面，2018年，虹软科技、中微公司、安集科技、心脉科技4家公司研发费用支出占营收的比重较高，且均超过20%。而瀚川智能、容百科技、嘉元科技及中国通号4家公司研发费用支出占营收比重均低于5%。

研发人员占比亦是科创属性的量化呈现。Wind数据显示，截至2018年末，澜起科技、虹软科技及乐鑫科技的研发人员占比均超过60%，而福光股份和嘉元科技的研发人员占比未超过10%。

除了盈利能力以及科创能力之外，科创板企业上市后的股价走势亦是投资者较为关心的问题。

市场注意到，首批网下打新抽签10%的锁定期与“年报季”时间点重合，“年报季”或将成为股价分化的分水岭。

科创板开市·北京

北京企业占五分之一 数量名列第一

据统计，首批25家科创板公司，有5家来自北京，其中有3家与轨道交通有关，从中可看出北京企业在轨道交通方面的巨大优势。

同时从所属地域来看，北京与上海同有5家企业上市，双双名列第一，市场占比均为20%。紧随其后的江苏为4家，市场占比16%，排名第三。

3家北京公司与轨道交通有关

首批上市的北京科创板企业分别是北京航天宏图信息技术股份有限公司、北京天宜上佳高新材料股份有限公司、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司、交控科技股份有限公司和中国铁路通信信号股份有限公司。

3家来自北京的科创板企业在轨道交通方面有巨大优势。其中，中国通号是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商；天宜上佳主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售；交控科技主营业务是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。

根据招股说明书（注册稿），中国通号本次发行股票数量不超过219745.475万股，天宜上佳发行数量不超过7000万股，交控科技发行数量不超过4000万股（行使超额配售选择权前）。

天宜上佳2019年1月份-6月份实现营业收入32078.17万元，较上年同期增长3.30%，实现净利润15760.26万元。

交控科技预计2019年上半年营业收入约为55717.14万元，较去年同期增长23.46%，预计实现净利润约2670.84万元，较去年同期增长81.53%。

航天宏图辗转至科创板

来自北京的其余两家科创板公司分别为航天宏图和沃尔德。 航天宏图定位卫星应用系统服务商，沃尔德所在行业为专用设备制造业。

登陆科创板，并不是航天宏图首次与资本市场亲密接触。早在2016年公司就曾申请挂牌新三板，此后还拟辗转至创业板，之后再次变轨至科创板。

据公告数据显示，今年上半年，航天宏图实现营业总收入1.22亿元，同比增长281.96%；实现归属于母公司股东的净利润-2906.6万元，同比增长44.01%，亏损额同比减少。

沃尔德被认为是超硬刀具供应商，主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务。2016年至2018年，沃尔德分别实现营业收入1.75亿元、2.34亿元、2.62亿元，年均复合增长22.51%；实现净利润4208.69万元、5814.12万元、6629.79万元，年均复合增长25.51%。

今年上半年，沃尔德的业绩增速有所放缓。财报显示，上半年沃尔德实现营业收入1.23亿元，较上年同期小幅增长4.05%；实现归属于母公司股东的净利润3151.55万元，较上年同期增长4.02%；扣除非经常性损益后，沃尔德实现净利润2786.38万元，较上年同期增长1.20%。

科创板开市·基金

公募投科创板最新要求：严禁跟风炒作、追涨杀跌

科创板7月22日正式开板。就在首批25家科创板企业集体上市前夕，各基金公司纷纷收到了监管部门《关于公募基金参与科创板投资有关要求的通知》（简称“通知”）。在这份通知中，监管部门对公募基金参与科创板投资的研究报价、投资交易、销售管理、合规风控等方面均做出了细致要求。

通知表示，设立科创板并试点注册制是我国资本市场改革创新的试验田，也为公募基金行业转型发展提供了有利市场环境。全行业应当深刻认识、珍惜把握此次重大历史机遇，强化使命担当，勇于改革创新，与资本市场在改革发展中同进步、共成长。

通知要求

投资交易方面

首先，通知要求公募基金切实发挥专业引领作用，坚持长期投资、价值投资、理性投资，严格控制投资交易换手率，保持基金产品投资策略与投资风格的稳定性与一致性，严禁跟风炒作、追涨杀跌。

其次，通知要求公募基金要严格落实组合管理、分散投资原则，在现行法规规定基础上，进一步从严设定科创板股票投资比例限制、审慎投资，切实做好流动性风险管控，避免因集中持股导致基金净值大幅波动。

研究报价方面

通知要求，基金管理人应客观、理性、公允报价。基金管理人应当保证报价的审慎性与独立性，严禁与发行人、承销商串通报价，严禁与其他网下机构投资者协商报价，严禁故意压低或抬高报价，严禁超额申报等行为。

销售管理方面

通知强调，基金管理人应认真践行普惠原则，审慎识别认申购资金来源，严禁让渡投资管理权，严禁将公募基金异化为各类机构资金的套利通道。基金管理人在做好专业投资管理、满足广大中小投资者科创板投资需求的同时，应当会同基金销售机构严格落实投资者适当性原则，清晰揭示投资风险，将合适的公募基金产品销售给适合的投资者。基金管理人与基金销售机构应当合规稳健开展科创板相关基金销售业务，不得通过募集期间对外披露销售数据等方式人为制造紧俏氛围，不得通过对外宣传账户中签或者获得配售股票等方式制造炒作热点。

合规风控方面

通知要求基金管理人建立长期考核机制，对科创板股票投资及科创主题基金，应设置不低于3年的考核期，避免短期考核干扰投资策略的稳健执行。监管部门将对公募基金参与科创板投资行为加强事中事后监管，对损害投资者利益、存在违法违规行为的基金管理人和相关责任人员，将依法依规从严处罚。

通知还强调，依法合规经营、强化风险防控是公募基金行业二十余年来稳健发展的基本经验与必然要求，也是基金公司生存和发展不能逾越的底线。全行业应以此次设立科创板并试点注册制重大改革为契机，全面推进合规风控水平再上一个新台阶。

科创板开市·模拟

科创板上周上演“实战演习”

今天，科创板交易系统将正式接受市场的全面检验。7月20日，全市场参与主体参与了科创板历史上唯一一次“实战演习”——交易业务通关测试。

科创板进行模拟交易

7月20日，25只科创板股票首次集结完毕，担当“测试产品”，科创板股票及主板各类产品均进行测试。测试时间从上午9点15分至下午3点半。

与此前各类测试均模拟半天时长的交易不同，7月20日的通关测试完整模拟上午及下午的全天候交易，25只科创板首批上市股票均参与测试。此次通关测试不仅测试科创板股票交易，还测试主板各类产品的委托成交。也就是说，这次通关测试是科创板唯一一场“实战演习”。

具体而言，业务通关测试中，科创板股票上市首日委托成交测试内容包括模拟合格投资者进行相关科创板股票上市首日的竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易、融资融券及转融通业务；主板各类产品委托成交测试内容为模拟投资者进行主板股票、债券等产品的委托成交。

各家券商信息系统面临考验

由于科创板涨跌停规则、连续竞价价格笼子等方面引入了诸多创新设计，可能在一定程度上带来委托交易、撤单、查询、行情访问等请求的增加。各家券商信息系统首当其冲，面临巨大考验。

历经8个月的筹备，多家券商系统容量都提升到历史峰值水平的3倍以上，其中中信证券容量设计达到比照普通主板股票6倍以上的请求量。

银河证券副总裁罗黎明对外界表示，近几个月来，为保障科创板交易的稳定运行，银河证券对核心交易系统及外围系统等进行了升级改造和扩容，将系统的处理能力（尤其是对有效订单的处理能力）提升到了历史峰值的3倍以上。在科创板开板当天，罗黎明将带队前往银河证券位于北京的主机房现场，随时高效解决可能出现的突发情况。

科创板开板前经历9次大型测试

数家券商的信息技术部负责人表示，通关测试顺利。

据市场统计，科创板筹备至今，包括三次全网测试、三次专项测试、一次技术通关测试、一次业务预通关测试以及最后的通关测试，科创板开板前至少经历了9次大型测试。

历经8个月筹备，到目前为止，各家券商均已基本完成科创板的技术准备工作。功能方面经过多轮次的测试验证，目前已经就绪。（记者 刘慎良）