重新上市的招商南油实现盈利 但补亏或很漫长

　　8月15日晚间，招商南油(601975.SH)发布重新上市后的第一份半年报：公司上半年实现营业收入19.32亿元，同比增长14.08%；净利润3.37亿元，同比大幅增长63.24%。

　　招商南油正是此前阔别A股4年半的ST长油(601975.SH)，2019年1月8日ST长油由老三板重返A股，证券名称于2019年4月26变更。

　　净利同比大增，补亏仍需10年

　　从曾经的“央企退市第一股”到破产重整后重新上市，招商南油交出的半年报业绩可谓喜人。

　　报告称，招商南油上半年业绩增长主要原因是公司的原油船队、成品油船队充分发挥内外贸兼营优势。外贸方面，上半年完成的外贸航次同比增加83%。原油船队上半年累计实现运输收入6.81亿元，同比增加14.24%；成品油船队上半年累计实现运输收入8.71亿元，同比增加31.9%。

　　公司此前因为巨额亏损、净资产为负被上交所决定退市。

　　公告显示，经历了2010年-2013年连续四年亏损，长航油运于2014年6月5日退市，并于当年8月在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。

　　2013年ST长油亏损59.22亿元，为上市来亏损金额之最。截至2013年末，公司归属于上市公司股东的净资产为-20.97亿元。

　　2014年，ST长油以破产重整的方式，将最大亏损源的VLCC船舶整体剥离给了大股东长航集团和招商局集团，并以债转股方式，将股份转让给了债权银行，一口气消化了60多亿的债务。同时，公司实际控制人变更为招商局集团，最终控制人为国务院国资委。

　　虽然上半年招商南油实现净利润3.37亿元，但账面仍有巨额的未弥补亏损。

　　财报显示，自2011年起，招商南油的未分配利润由9.23亿元转为-1911.29万元，并逐年扩大。2014年，公司处在退市重整期间，当年未分配利润达到-76.01亿元。2015年，剥离了亏损源后的招商南油已步入盈利模式，公司的未弥补亏损逐年下降。

　　在重新上市报告书中，招商南油预计2019年~2021年分别实现净利润2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元，对应的营业总收入分别为34.80亿元、35.6亿元、35.79亿元。

　　招商南油同时也表示，公司实现的利润将优先用于弥补以前年度的亏损，直至公司不存在未弥补亏损。目前来看，业绩好转背景下，招商南油可能存在较长时间内无法现金分红的风险。

　　截至2019年6月30日，公司账面未分配利润为-53.06亿元。也就是说，四年半内招商南油弥补了往年亏损22.95亿元，平均每年补亏5.1亿元。第一财经记者以招商南油近几年平均弥补亏损的速度测算，目前仍需要近10年才能弥补完账面亏损。

　　“牛散”不见了

　　破产重整重新上市后的招商南油，前十大股东有了翻天覆地的变化。

　　天眼查显示，中国外运长航集团有限公司(下称“中外运长航”)持股13.57亿股，占总股本比27.02%，为公司的控股股东。

　　“银行系”的股东持股比例也不容小觑。中国建设银行江苏分行、中国银行江苏分行、工商银行南京下关支行分别持股7.72%、4.98%、4.73%。

　　上述股权结构的变化主要是公司2014年时的重整计划所致。

　　2014年11月末，南京中院裁定批准长航油运重整计划，主要包括资本公积金转增股票(每10股转增4.8股)、全体股东让渡股票及以股抵债(股票抵债价格为2.3元/股)三部分。

　　重整过程中取得股份的12家金融机构债权人也作出承诺，在公司重新上市后12个月不减持。公告显示，12家参与公司重整的金融机构债权人股东合计持股17.67亿股，占公司总股本的35.18%。

　　另外，相较一季度末，招商南油的前10大流通股股东有不少增持的现象。

　　2015年5月，彼时的重整管理人以公开竞价方式将1920.7万股长航油运留存股票以不低于2.3元/股的价格出售。接盘的两人分别是孟繁婧和陈映红，成交股数分别为1000万股、920.7万股，成交价格分别为2.33元/股、2.32元/股。2019年中报显示，孟繁婧仍持股0.1991%。

　　而曾出现在2014年三季报前10大流通股股东的几位“牛散”，如“ST股专业户”陈庆桃，持有800万股；“重组牛散”蒋炳方，持有715.1万股。公司重整后，2014年年报中，上述“牛散”均不见了踪影。

　　招商南油在重新上市首日时的表现一度让人大跌眼镜，而今年以来也经历了一波“过山车”式走势，股价冲高回落，目前最新股价报2.91元。1月8日重新上市当天，公司股价开盘大跌35%，盘中股价最低2.66元。2月1日，该股股价最低探至2.04元，随后一路上扬，曾一度涨至5.49元，之后震荡回落。

　　市场人士认为，这种股价表现与公司重新上市时，控股股东作出的承诺不无关系。彼时，中外运长航承诺ST长油重新上市后6个月内，如果连续20个交易日收盘价低于基准价格(4.31元/股)的50%