古井贡酒2019上半年净利增40%毛利率微降 预收款腰斩

　　8月26日，古井贡酒(000596.SZ)发布了2019年半年度报告，实现营业收入约为59.88亿元，与去年同期47.83亿元相比，增幅在25%以上；归属于上市公司股东的净利润约为12.48亿元，相较于2018年上半年8.92亿元，增幅在40%左右。

　　对此，古井贡酒方面表示，2019年上半年，白酒行业稳定增长，骨干企业和名酒企业进一步呈现高质量发展态势；在公司董事会和全体员工的共同努力下，全面完成公司年初制定的上半年经营目标。

　　数据显示，2019年上半年，古井贡酒的白酒产品、酒店和其他，分别贡献收入约为58.77亿、0.4亿和0.71亿元，同比变动各在+25%、-4%和+108%左右。

　　从以上数据可以得知，白酒产品仍是古井贡酒收入的“主力军”，且保持着双位数增长态势，但是，毛利率却有下降趋势。

　　对此，东北证券在研报中表示，古井贡酒的销售费用和管理费用均较高，但是，未来随着对费用的逐步管控，费效比将有所提升，净利率也有望提升。

　　古井贡酒方面则指出，报告期内公司主要采取以下经营措施，一是持续加强品牌建设与投入，推进品牌复兴工程；二是推动数字化古井、国际化古井、法治化古井建设，打造智能型管理企业；三是积极探索内部创新机制，打造“小微平台”和盈利中心。

　　业界人士告诉《五谷财经》，2018年以来安徽省内消费升级趋势加快，白酒消费向高端化趋势明显，古井贡酒和口子窖都正好坐上了“顺风车”，可谓是受益匪浅。

　　太平洋证券在研报中指出，去年古井贡酒将市场重点放在古8和古16上，安徽省内白酒消费价格从献礼版和古5逐渐向古8升级；安徽省内渠道反馈，今年以来古8增速超过30%，古8在200元价位带逐渐站稳，且200元价位带逐渐成为省内主流消费价位带。

　　基于此，太平洋证券在研报中大胆地预计，古8的价格卡位，有望受益消费升级带来的量的井喷。

　　渠道调研反馈，2017年，由于安徽省内竞争对手加大了对贡井贡酒优势市场的进攻，导致古井贡酒在安徽省内市场占有率下滑；但是，通过2018年在安徽省内市场加大渠道下沉和直控布局，目前来看，古井贡酒在安徽省内的市场得到了稳固。

　　据了解，安徽省内白酒市场空间在250亿元左右，近年来，市场集中度也随消费升级在稳步提升之中。

　　与之不同的则是，安徽省内有较强的渠道和营销以及密集的价格带体系，使得安徽省内形成一个半封闭市场，除了茅五泸之外，其他省外酒企在安徽市场的发展受限，这就等于给了古井贡酒、口子窖等徽酒更大的发展空间。

　　东北证券在研报中表示，假设3年后安徽市场人均白酒消费额达到江苏水平，则2021年安徽省白酒市场规模将达到318.59亿元，年均复合增速在8%左右。

　　然而，当前徽酒整体集中度依然较低，作为徽酒龙头品牌，古井贡酒和口子窖牢牢地主导着省内80元以上市场，在政策扶持+消费升级下，龙头徽酒的市占率将稳步提升。

　　“古井贡酒作为老八大名酒之一，品牌品质突出；在渠道方面，古今贡酒在安徽省内采取厂商统一管理模式，小商制落实渠道下沉；安徽省内的统一管理和深度分销使得古井贡酒对终端掌控力强，也有效减弱外省产品在同价位段进入省内竞争，”东北证券在研报中指出，古井贡酒每年持续投入高销售费用来拉升品牌和开拓市场，定位次高端牢牢占据安徽第一地产酒龙头地位。

　　而在安徽省外市场，古井贡酒凭借品牌和大商制模式稳步拓展全国化，河南市场在持续调整产品结构后发展稳定；湖北市场因为2016年收购黄鹤楼酒业产生协同效应，所以经营较为稳定，未来有望持续完成业绩承诺。

　　不过，《五谷财经》也注意到，截止2019年上半年末，古井贡酒的预收款项约为5.17亿元，与2018年末11.49亿元相比，减少55%左右。

　　至于预收款项为何大幅下滑，古井贡酒方面并未在2019年半年度报告中作出具体解释，但是，业界认为，这应该是古井贡酒将预收款项确认成了收入所致。