日辰股份毛利率超海天味业反常 关联交易助营收增长

　　今日，次新股日辰股份(603755.SH)打开连续7个交易日的涨停板，截止午间收盘报43.30元，涨幅8.09%，换手率58.25%，成交额5.87亿元，总市值42.70亿元。

　　8月28日，日辰股份在上交所主板上市，公开发行新股数量2466万股，发行价格15.70元/股，保荐机构为广发证券，实际募集资金净额为3.43亿元。

　　上市后，日辰股份首日上涨44%，随后连续6个交易日一字涨停。

　　日辰股份上市募集资金高于过会前方案。此前预披露的招股书显示，日辰股份拟募集资金2.88亿元，其中2.06亿元用于“年产15000吨复合调味品生产基地建设项目”、4623.76万元用于“营销网络建设项目”、3540.34万元用于“技术中心升级建设项目”。

　　日辰股份主营复合调味品和其他食品添加剂的研发、生产、销售。招股书显示，2016年、2017、2018年公司的营业收入分别为1.57亿元、2.09亿元、2.38亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为3188.83万元、5553.60万元、6736.62万元。经营活动产生的现金流量净额3939.13万元、6021.73万元、7280.23万元。

　　2019年1-6月，日辰股份营业收入为1.23亿元，同比增长18.38%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3520.73万元，相比上年同期增长25.71%。经营活动产生的现金流量净额为3119.53万元。

　　虽然日辰股份的营收规模不大，但毛利率却远高于同行。2016年至2019年6月末，日辰股份的综合毛利率分别为48.00%、50.29%、50.49%和50.34%。

　　2016年至2018年，调味料行业的平均综合毛利率为41.01%、41.89%和41.85%，其中上市公司千禾味业(603027.SH)的综合毛利率分别为40.97%、43.34%和45.95%，海天味业(603288.SH)为43.95%、45.69%、46.47%，均低于日辰股份。

    除了畸高的毛利率，日辰股份的关联交易十分频繁。

　　报告期内，日辰股份的第一大客户福建圣农食品有限公司(简称“圣农食品”)，是上市公司圣农发展(002299.SZ)的全资子公司。而圣农发展的控股股东，同时也是日辰股份的股东福建德润壹号股权投资企业(简称“德润壹号”)的实际控制人，间接持有日辰股份4.00%的股份。

　　2016年至2019年6月末，日辰股份向圣农食品销售产品收入占比分别为 14.07%、13.47%、16.28%、13.77%。

　　另外，日辰股份的第四大客户山东日盈食品有限公司(简称“日盈食品”)，持有日辰股份的第一大股东青岛博亚投资控股有限公司(简称“青岛博亚”)股份，同时也持有日盈食品14%的股份。日辰股份的实控人张华君，2016年12月前曾担任日盈食品董事。

　　2016年至2019年6月末，日辰股份向日盈食品销售产品收入占比分别为 6.20%、4.72%、3.62%、2.67%。

　　因此，日辰股份向圣农食品、日盈食品销售合计占各期营业收入的比重分别为 20.27%、18.19%、19.90%、16.43%。

　　在证监会发审委的会议上，发审委委员也对关联方持有日辰股份股份的原因和商业合理性、与圣农食品和日盈食品的交易是否具有可持续性，是否对圣农食品存在重大依赖等问题表示了关注。

　　除了毛利率畸高、关联交易占比较高外，日辰股份还存在股东突击入股现象。　

　　2015年11月27日，日辰股份股东大会通过决议，同意控股股东博亚国际将其持有的日辰有限75%、4%、4%的股份以2.54元/出资额的价格分别转让给青岛博亚、融城吾阳、德润壹号。同时，同意万宝有限将其持有的日辰有限12.10%股权以2.54元/出资额的价格转让给晨星投资。

　　上述股权转让，博亚国际将股权转让给青岛博亚系同一实控人之间转让，万宝有限转让则是为了对员工进行股权激励，受让方为晨星投资系员工持股平台。其中对员工进行股权激励的股权转让价格与其他股东受让股权时价格一样。

　　备受关注的是，此次受让股权的两家外部机构融城吾阳、德润壹号，分别出资295.81万元均获得日辰食品4%股权，这一交易在2016年初完成。股权完成后，公司立即实施股改，紧接着紧锣密鼓地推动A股上市计划。2017年6月，公司就向证监会递交了申请书，并于当月底进行了预披露。

　　因此，融城吾阳、德润壹号突击入股特征十分明显。实际上，从成立时间看，这两家私募机构似乎也是专门为受让这笔股权而成立的。

　　公开资料显示，融城吾阳成立于2015年9月7日，其股东为李惠阳、庄爱睿、雷胜国及橙石投资。德润壹号成立于2015年9月23日，其普通合伙人为融城吾阳，有限合伙人为圣农控股及其实控人之一的傅芬芳。两家私募基金成立2个月后，就成了日辰食品股权受让方。