港交所回应2900亿港元收购伦交所：这些风险要面对

　　港交所回应2900亿港元收购伦交所：收购非恶意，这些风险要面对

　　导读：如果成功，本次“伦港世纪联姻”将创造一个全球布局、覆盖亚欧美三大时区市值超过700亿美元(交易所本身的市值)的交易所集团。

　　港交所在2012年收购LME交易所后，一直有消息指会进一步收购伦敦证券交易所，这个举措在9月11日正式取得标志性进展。

　　9月11日，港交所宣布，其已向伦交所的董事会提议将港交所及伦交所两家公司合并。随后，在北京时间18:00，香港交易所(0388.HK)主席史美伦及集团行政总裁李小加主持电话新闻发布会，就港交所向伦敦证券交易所集团(LSE.L)的董事会提议将港交所及伦交所两间公司合并事宜进行了正面回应。

　　港交所表示，本次交易并非恶意收购，与香港政府没有任何关系。目前港交所已与伦敦证券交易所集团(LSEG)方面进行初步接洽，收购不会引起伦敦金融监管方面的担忧。如果合并成功，伦交所将继续受到英国金融监管部门的监管。港交所还表示，本次合并前提是伦敦证交所暂停对Refinitiv的收购。

　　本次交易被李小加称为“伦港世纪联姻”，它意味着全球排名第五的港交所和第七的伦敦证券交易所有可能合并。该交易作价296亿英镑(约2868亿港币、366亿美元)，每股溢价近23%。如果成功，它将创造一个全球布局、覆盖亚欧美三大时区市值超过700亿美元(交易所本身的市值)的交易所集团。

　　受此消息影响，伦交所盘中一度飙升16%，不过随后股价开始回落，截至发稿，伦交所涨幅逾6%。

　　不过，业内分析师也提出了本次交易的挑战，包括可能拖累港交所业绩表现；英国政局动荡使得以英镑计价的资产存在风险等。

　　港交所回应非恶意收购

　　李小加在发布会上表示，已与伦敦证券交易所集团(LSEG)方面进行初步接洽，伦敦证交所和港交所的合并可以充分支持数据和指数策略，二者的合并将能更好地联结双方。

　　港交所董事会主席史美伦也直言，这项提议具有高度竞争力，将显著增强东西方之间的资本流动。

　　港交所方面表示：“这不是一个恶意收购。我们其实考虑收购了很久，只是提议晚了。如果设身处地替对方想一想，我们理解他们对我们的提议感到很意外，但是我们不想再晚了。”

　　对于本次交易的最大受益者，港交所表示是伦交所的股东。“他们会得到一部分现金，一部分股权。香港交易所的大股东们持有伦交所40%的股份，我们希望那些了解港交所业务的股东们会支持这次交易。”

　　港交所强调，这笔交易的提交和香港目前的情况以及香港政府没有任何关系，纯粹是在英国法律框架下公司股东之间的交易。

　　针对收购会不会引起伦敦金融监管方面的担忧，港交所回应称，港交所7年前收购了伦敦金属交易所，当时也有很多这方面的担忧，但是7年来，港交所一直尊重并延用伦敦当地的监管并因此而投资了很多，相信和伦敦证券交易所的合并将会有同样的效果。“如果合并成功，伦交所将继续受到英国金融监管部门的监管。”

　　不过，李小加指出，港交所与伦敦证交所交易合并的前提是暂停伦敦证交所对Refinitiv的收购。

　　然而，针对上述合并提议，9月11日下午伦交所集团发布公告称，将致力于对REFINITIV的收购提。“伦交所仍然致力于并将继续在其于2019年8月1日宣布的收购Refinitiv Holdings Ltd的建议中取得良好进展，预计将于2019年11月向LSEG股东发布通函以寻求其对该交易的批准。”

　　伦交所集团还表示，其董事会注意到港交所的公告，并确认港交所的提议是未经请求的、自发的。伦敦证交所董事会将审议该要约，并在适当时候作出进一步公告。

　　溢价近23%

　　当前纽交所、港交所、纳斯达克、伦交所等并列为世界上几大交易所，过去2年港交所进行了重大改革，并成功吸引了小米、美团等多家内地企业上市。根据世界交易所联合会今年4月数据，以上市证券总市值计算，港交所和伦交所分别位列全球第五和第七。

　　若两者合并成功将成为全球第三的超大型交易所，上市证券总市值将达到7.7万亿美元(接近55万亿人民币)，仅次于纽交所和纳斯达克交易所。港交所在世界资本版图的影响力必然大幅增强，也将为欧洲资本进入中国大陆带来巨大机会。

　　此次合并提议，也是李小加上任港交所总裁以来，进行的第二笔大型并购。上一次是2012年以总价为13.88亿英镑的价格拿下了伦敦金属交易所(London Metal Exchange, LME)。

　　对于本次交易的作价，港交所建议每股伦交所集团股份，给予20.45英镑现金及2.495 股新发行的港交所股份，交易总估值为296亿英镑(366亿美元)。此报价比伦交所9月10日的股价溢价22.9%。

　　港交所还计划在简易的交易完成后，将港交所的股份在伦交所二度上市，该建议交易资金将通过结合港交所现有的现金和新信贷融资出资。

　　同时，对于上述交易的结构，港交所计划寻求伦交所董事会推荐的建议进行交易，并倾向于以协议安排的方式落实，不过港交所也保留以收购要约方式落实交易。

　　此前，港交所在2011年曾拟溢价47%收购伦交所股份，但最终并未成功。

　　如果能够成功拿下伦交所，港交所预计，伦敦证券交易所集团的管理团队将继续营运伦敦证券交易所集团的业务，并参与香港交易所集团的管理。

　　此外，香港交易所表示，会考虑到英国的企业管治最佳惯例，设计一个适合全球领先金融基础设施集团的方案。另外，香港交易所将全力支持伦敦及香港作为全球金融中心的长期建设。

　　收购面临的挑战

　　296亿英镑(约366亿美元、2868亿港币)的收购价并不算便宜，但其意义除了能够进一步扩大港交所业务范围外，还能巩固港交所在中国“走出去”以及人民币国际化战略布局中发挥更大的作用，在目前背景下为香港金融业打了一剂强心针。

　　方正证券(香港)互联网金融部董事林子俊表示，如果本次收购成功，将打通欧洲市场，为未来中欧企业提供更大的投融资平台，也有利于提供更多和丰富的产品；同时将增加港交所知名度，吸引更多国际企业选择；本次交易还将加快我国交易制度、科技、产品设计与国际化接轨。

　　林子俊还指出，本次伦敦证券交易所的收购会为港交所带来压力，但展望未来利大于弊，并购所带来的协同效用预期需要几年的时间才会慢慢释放，短期而言将会加强香港国际金融中心地位，以及吸引更多的国际企业和内地企业选择香港平台发展。他表示，本次收购有三大挑战：

　　首先，正如港交所在2012年收购LME支付了一次性费用，本次收购将会拖累今年的业绩表现；

　　其次，2019年上半年港交所的业绩报告，虽然LME的日均成交量按年增加21%，但因为短中期交易的收费下调，因此交易费减少了3600万元。因此收购伦敦证券交易所后，港交所也将背负起其业绩的压力；

　　最后，英国政局较为动荡，脱欧迟迟未能解决，以英镑计价的资产存在风险。

　　路易资本(Louis Capital)分析师Ben Kelly则表示，该要约可能会因为报价不够高而失败，因为英国股东未必喜欢在港上市的股票，且这件事还得取决于Refinitiv交易被终止的条件。

　　此外，由于跨国交易所之间的并购往往涉及国家金融安全问题，并非都一帆风顺。此前新加坡并购澳洲交易所就曾被拒绝。根据资料，2010年10月，新加坡证券交易所拟以超过80亿美元收购澳大利亚证券交易所。然而，在2011年4月，澳大利亚最终拒绝了新加坡证券交易所的并购澳洲证券交易所的提案。

　　时任澳大利亚国库部长斯旺表示，拒绝原因在于澳大利亚证券和投资委员会、澳大利亚储备银行和澳大利亚财政部等机构认为，如果失去对澳大利亚证券交易所的主权控制，澳大利亚会面临极大的金融监管风险，尤其是丧失金融和结算系统控制权的风险大大增加。