三季报医药股“红与黑”：谁需排雷 谁股价齐飞

　　之前还说今年前三季度业绩不会发生亏损或者较去年同期不会发生大幅度变动，如今却说可能要亏损大概1.4亿-1.55亿元，同比下降逾2倍，景峰医药（000980.SZ）业绩“变脸”速度着实有些让人猝不及防。

　　景峰医药10月14日晚发布的业绩预告显示，公司预计前三季度亏损1.4亿元-1.55亿元，同比下降逾2倍。其中三季度单季亏损达2.03亿元-2.18亿元，同比下降逾5倍。

　　三季报业绩“变脸”股应声大跌的同时，也有逾6成的医药生物公司今年三季报业绩预喜，恒瑞医药（600276.SH）、药明康德（603259.SH）、天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、康泰生物（300601.SZ）等多只业绩超预期医药股股价在近期创下历史新高。

　　骤然变脸

　　Wind数据显示，截至10月17日，已披露三季报业绩预告的135家医药生物（申万一级行业）上市公司中，业绩预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏、减亏）的有83家，占比62%；业绩预差（包括略减、首亏、预减、续亏、增亏）的有47家，占比34%；另有5家业绩存在不确定性。

　　具体来看，占比逾3成的医药生物行业47家三季报业绩预差公司，具体分布为：略减18、首亏7家、预减16家、续亏6家。从预差幅度上来看，景峰医药、精华制药（002349.SZ）国际医学（000516.SZ）、亚太药业（002370.SZ）等9家公司预计2019年三季度净利润同比下滑达到或超过100%，而这其中有6家公司为首亏。

　　以景峰医药为例，公司在半年报里“对2019年1-9月经营业绩的预计”中，“预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及原因说明”中选择为“不适用”。

　　也就是说，景峰医药当时预测，公司前三季度至少是不亏损的。可是，10月14日晚其公告显示，公司预计前三季度亏损1.4亿-1.55亿元，同比下降逾2倍。其中三季度单季亏损达2.03亿-2.18亿元，同比下降逾5倍。

　　景峰医药证券事务部相关人士也承认“三季报业绩不理想”。而该股不及预期的业绩也直接影响着股价表现。发布三季度业绩预告的次日（10月15日），景峰医药开盘即遭遇跌停，之后的两个交易日连续阴跌。

　　对于业绩大幅变动的原因，景峰医药在公告中解释称，一是受药品招投标降价及地方辅助用药的政策影响，公司主要产品参芎葡萄糖注射液等销量下滑；受“4+7”带量采购间接影响，公司部分产品销售单价下调，致使销售收入减少。二是公司营销改革期间销售人员调整尚未完成，部分产品的销量产生波动，导致收入下降；三是公司为拓展基层市场，实现终端下沉，增加代理销售，导致平均售价下降；四是公司进行营销改革，加强专业的学术推广工作，导致整体的销售推广费用增加。

　　经济观察报记者注意到，上述第三项原因与景峰医药在半年报中提到的营销改革说法相左。其半年报中表示，报告期内，公司进一步扩大营销网络的覆盖面，推进营销渠道下沉，逐步实现药品销售模式由代理管控向自控渠道的转变，减少中间流通环节数量，降低不必要的营销费用，同时促进终端上量，扩大销售业务规模。

　　经济观察报记者以个人投资者身份致电景峰医药，其证券事务部相关人士表示：“公司目前的营销改革正在转型期，从整体情况来看，我们（的营销改革）以提高自营比例为主。具体到某些品种方面，依然依靠代理或外包。这是整体与若干的关系，不存在冲突。”该人士也表示，“构建自营体系，对公司业绩确实会产生一定影响。但提高自营比例，有利于公司的长远发展。在营销改革期，公司营销费用的增增减减属于正常现象。”

　　不过，北京鼎臣医药咨询管理中心创始人史立臣表示，“医药行业代理制的与特点是投入少、启动快、回钱快、风险低。自建营销团队的话的成本会非常高，整体来看，是不可能降低营销费用的。”

　　精华制药也在今年三季度发生业绩“变脸”。其披露的2019年半年报显示，公司上半年录得1.29亿元的净利润，且其在半年报中预计今年前三季度净利润与上年同期相比上升或者下降未达到50％，未披露业绩预告。但精华制药在10月14日晚披露的业绩预告修正公告显示，其预计今年前三季度净利润亏损1.95亿-2.25亿元，第三季度单季亏损3.23亿-3.53亿元。

　　精华制药股价在随后的三个交易日（10月15日至17日）股价连续创出近一年新低。

　　公司解释业绩亏损的原因主要为子公司南通东力企业管理有限公司2019年1-9月业绩下降，且与预期偏差程度较大，公司对企业合并形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备约3.85亿元。

　　在市场普遍认为业绩为王的当下，业绩不及预期甚至上演“变脸”戏码的个股，行至投资者用脚投票的境地。机构建议应该警惕三季报业绩地雷，继续“排雷”。

　　业绩与股价齐飞

　　Wind数据显示，医药生物行业83家三季报业绩预喜公司的具体分布为：预增26家、续盈5家、扭亏5家、略增47家。从预增幅度上来看，泰合健康（000790.SZ）、四环生物（000518.SZ）、广生堂（300436.SZ）等12家公司预计三季度净利润同比有望上涨达到或超过100%。

　　作为医药创新过程中的“卖水人”，CRO（ContractResearchOrganization，一般指新药研发合同外包服务机构）行业上市公司业绩持续向好。泰格医药于10月9日晚发布三季度业绩预告，预计2019年前三季度归母净利润同比增长63.84%-70.08%，对应归母净利润区间为5.21亿-5.41亿元；三季度单季归母净利润预计为1.69亿-1.89亿元，同比增长70%-90%。公司并预计2019年全年营业收入和净利润均有增长。“由于我国新药研发起步晚，研发投入低，大部分CRO企业是基于国内工程师红利，依靠海外药企的订单初步成长起来的。然而海外市场尤其是欧洲和美国市场发展日渐成熟，行业增长稳定，与此同时国内CRO行业高景气，CRO企业国内业务增速超过30%。当前时点，国内收入占比高的公司业绩直接受益于国内行业高增速。”海通证券医药行业首席分析师余文心认为。

　　在国内CRO行业高景气度之下，药明康德、泰格医药、凯莱英（002821.SZ）的股价频创新高。截至10月17日，该三家上市公司今年以来的股价涨幅分别达69.43%、140.64%和86.76%，大幅跑赢大盘同期走势。

　　再以疫苗板块为例，目前康泰生物、智飞生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）等疫苗上市公司已披露了三季度业绩，且均预计实现大幅增长。

　　康泰生物预计今年前三季度实现净利润4.15亿元-4.4亿元，同比增长10.31%-16.96%；智飞生物预计今年前三季度的净利润同比增长52%-72%，对应当期的净利润16.52亿元-18.69亿元；沃森生物10月10日晚披露的三季报业绩预告显示，预计今年前三季度的净利润同比增长29%-43%，对应当期的净利润为1.18亿元-1.3亿元。

　　针对业绩的大幅增长，上述三家公司均表示与疫苗业务的生产和销售有关。其中沃森生物表示，报告期内，公司自主疫苗产品产销持续稳定增长，经营业绩实现同向上升，与上年同期相比，公司自主疫苗产品营业收入及净利润分别增长约39%、28%。

　　截至10月17日，自披露三季度业绩预告以来，康泰生物、智飞生物、沃森生物的股价分别上涨16.10%、6.72%、7%。

　　受长生生物疫苗事件影响及疫苗法出台监管趋严，据中国食品药品检定研究院（以下简称“中检院”）数据统计，2019年1-9月，疫苗行业整体批签发量为38692万支，同比下滑9%，下滑幅度较1-8月小幅扩大。不过智飞生物、沃森生物、华兰生物等疫苗企业在今年前三季度获批签发量同比均大幅增长。

　　中检院数据显示，2019年1-9月，智飞生物获批签发总量为1546.5万支，同比增长28%；沃森生物今年前三季度获批签发总量为2934.4万支，同比增长57%；随着华兰生物四价流感疫苗于2018年上市销售，其在流感疫苗领域的市场份额显著扩大，今年前三季度，45%获得批签发的流感疫苗来自华兰生物。

　　二级市场上，Wind数据显示，10月10日至17日北上资金已连续6个交易日实现净流入，合计净买入147.11亿元。净买入期间，医药生物行业上市公司格外受到北上资金青睐。

　　北上资金净买入期间，103只医药股获净买入，是北上资金净买入数量最多的板块。其中，沃森生物、东阿阿胶、安科生物、大参林、京新药业等获得北上资金加仓比例居前。上述提及的三季报业绩预喜的沃森生物获北上资金加仓比例居前，超1%。此外，康泰生物、智飞生物、华兰生物等疫苗企业均获得北上资金加仓。