新三板启动七年来最重磅改革

　　“云开雾散待新颜。”酝酿已久的新三板改革消息传来，一位券商人士如是评论。优化发行融资制度，引入长期资金、直接转板上市……更是让近万家新三板企业嗅到春天即将来临的气息。 昨天证监会新闻发布会上，新闻发言人常德鹏表示，将启动全面深化新三板改革。此次改革被一些市场人士称为新三板开板7年来的最重磅改革。

　　推精选层 可直接转板上市

　　新三板中小企业占比多，自2013年开板，短短数年云集上万家企业挂牌。新三板是多层次资本市场体系中的重要组成部分，自然也成为全面深化资本市场改革的重要一环。常德鹏表示，按照新三板改革的总体思路，证监会将重点推进一系列改革措施。

　　在优化发行融资制度方面，新三板将按挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票。

　　新三板已将挂牌企业分为基础层和创新层。以此为前提，此次改革将完善市场分层，设立精选层，并配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系。还将引入公募基金等长期资金，增强新三板的服务功能。

　　此外，新三板将建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。

　　在监管方面，将对新三板实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。另外还要健全新三板市场的退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态。

　　直击痛点 搅动新三板“死水”

　　新三板前几年被不少企业当作踏足资本市场的第一步。理想很丰满，现实却很骨感。受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板出现了融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等情况。由于流动性不足，曾被企业竞相挂牌热捧的新三板，后来被投资者称为“一潭死水”。尤其是近两年，企业用脚投票，“逃离新三板”的声音不绝于耳。

　　“新三板市场作为新兴市场，一直处于探索完善中。”证监会认为，经过早期爆发式增长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司已自然出清。

　　同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场短板。

　　事实上，近年来无论是挂牌企业，还是投资者，以及业内人士，对新三板改革的呼吁一直未曾中断。今年以来，全国股转公司方面也在不同场合积极释放改革信号。

　　酝酿已久的改革，终于在昨天落地推出。“将充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。”证监会表示，下一步将抓紧制定相关制度规则，完善技术系统，尽快组织实施，切实防控风险，保障改革措施平稳落地，实现改革预期。

　　全国股转公司随即表态称，将抓好发行、交易、分层、信息披露、投资者适当性、监督管理、市场退出及投资者保护等配套制度的制定和完善。目前，规则、业务、技术、人员、市场等各项准备工作正紧锣密鼓推进中。

　　生态重塑 新三板交易有望激活

　　在此之前，全国股转公司也曾提出过部分存量、增量改革，如信息披露、交易制度、指数推出等。但此次证监会明确推进新三板深化改革，并配套推出转板上市机制、投资者适当性管理、精细化分层以及推出小型IPO(即允许创新层公司非定向公开发行)等实质性举措。

　　“对新三板改革而言意义巨大，有望带来新三板市场整个生态的变化。” 安信证券研究中心首席分析师诸海滨表示。

　　对市场来说，配套政策的推出更是改革的核心看点。如精细化分层的推出，也是为后续转板优质公司筛选提供重要依据。同时，改革配套将形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，这将增强新三板的服务功能。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，引入公募基金等长期投资者将增加源头活水，不仅为公募基金提供新的基金品种，也会激活新三板交易。

　　市场还在猜想，新三板投资门槛是否降低？在投资者适当性方面，目前新三板门槛为500万元，个人投资者仅为16.58万户却对应近万家公司。诸海滨估测，如果以300万元为界，或将新增65万户，以100万元为界或新增266万户左右。他认为，适当降低投资者门槛、提升股权分散度有助于发挥新三板的二级市场交易及定价属性。

　　新三板小档案

　　新三板全称是“全国中小企业股份转让系统”，自2013年正式运营以来，形成一套有别于交易所市场的制度安排，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。截至今年9月底，累计有13219家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比达到94%，民营企业占比高达93%，6388家挂牌公司共发行股票10516次，融资4911.39亿元。截至10月25日，新三板市场仍有挂牌企业9184家。创新层677家，基础层8507家。